宝信软件(600845)2019年半年度报告点评:IDC上架率持续攀升 盈利能力继续增强

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/陈伟光 日期:2019-08-20

事件:公司于2019年8月19日发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%;实现归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%。

    IDC上架率持续攀升,增强业绩。2019年二季度,公司实现营业收入13.54亿元,同比下降3.18%,实现归母净利润2.04亿元,同比上升38.16%。公司二季度实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长50.14%,促进公司收入质量获得提升。从各业务上看:软件开发及工程服务营业收入为17.44亿元,同比曾航8.68%。服务外包营业收入为8.89亿元,同比增长31.10%;系统集成营业收入为0.59亿元,同比下降50.54%。公司在2019年上半年业绩获得增长受益于两方面的原因:(1)“新基建”等一系列信息化工程推动数据中心的需求,上架率持续攀升。(2)公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,对以工业互联网平台为主的智能化生产需求提升。

    盈利能力稳步提升。2019年上半年,公司销售毛利率同比上升3.51个百分点,为32.42%。其中,软件开发销售毛利率为26.10%,同比上升4.02个百分点;服务外包销售毛利率为45.52%,同比下降1.96个百分点;系统集成设备销售毛利率为14.00%,同比上升5.19个百分点。2019年上半年,公司销售净利率为15.74%,同比上升2.67个百分点。其中,销售费用率同比下降0.20个百分点,为2.84%,管理费用率(含研发费用)同比下降0.44个百分点,为12.40%,财务费用率同比下降0.55个百分点,为-0.88%。

    市场空间巨大,公司前景广阔。在国家大力推动“互联网+”、数字经济等信息化建设下,IDC 迎来发展的黄金时期。据信通院研究,我国2017 年IDC 市场规模超过650 亿元,近5 年CGAR 高达26.58%。中长期来看,在移动互联网、大数据、物联网等新型领域持续发展推动下,企业对数据处理、储存的需求将更加强烈。受此推动,预计我国IDC 市场将维持高速发展的态势,2020 年市场规模更有望突破1500 亿元。公司作为我国IDC 行业领军企业,具备自主研发IDC 的实力,在行业拥有一定的话语权。同时,四期工程有望陆续交付近9 千个机柜,未来在政策及需求刺激之下,公司业绩增长潜力巨大。

    投资建议:维持推荐评级。由于云计算行业发展迅速,公司背靠宝钢系,钢铁行业兼并重组持续推进,对智能化生产需求增加,行业对IDC需求增加,公司在未来发展有较强竞争力,因此,维持推荐评级。预计公司2019年-2020年EPS分别为0.73元、0.97元,对应PE为44倍、33倍。

    风险提示:政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。