红旗连锁(002697)2019年中报点评:业绩超预期 新网银行高速成长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春/刘馨竹 日期:2019-08-20

收入增速略低于预期,业绩超预期

    2019 年上半年公司实现营业收入38.29 亿元,同比增长5.89%;归母净利润2.38 亿元,同比增长52.93%;基本每股收益0.17 元。其中,19Q2 收入19.37亿元,同比增长9.22%,归母净利润1.57 亿元,同比增长52.59%。主要系:1)门店开店提速:1)截止19H1,公司门店总数2958 家,上半年新开/关闭/净开168/27/141 家。2)新网银行投资收益大幅增加:2018 年为5529 万元,而19H1 确认对联营/合营的企业投资收益7003 万元;2)盈利能力改善超预期:受益于直采,毛利率改善明显。

    盈利能力持续提升

    2019H1 公司综合毛利率为30.22%,同比提升1.70pct,毛利率优化主要受益于去中间环节、供应链整合,以及直采比例的提升。总费用率为24.86%,同比小幅提升,主要系宣传费用及折旧摊销费增加所致。公司净利率提升明显,2019H1 净利率为6.18%。

    门店升级加速,全渠道布局

    公司加速对部分门店的升级改造工作,满足消费者更多的购物需求并提升消费者购物体验。门店升级改造时切实做到具体问题具体分析,设置生鲜门店、精品店、 24 小时店。公司继续推进自有线上平台发展的同时,通过与美团、饿了么等线上销售平台的合作,拓宽销售渠道。

    风险提示

    与永辉合作进度不及预期、门店改造进度不及预期。

    业绩超预期,全渠道探索加速,维持“增持”评级

    公司主营业务为便利超市的连锁经营,以“方便、实惠、放心”为经营特色,2019 年以来,公司展店提速明显,生鲜化改造卓有成效公司打造“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。由于新网银行盈利大幅增长,我们上调盈利预测,预计2019/2020/2021 年净利润分别为4.48/5.09/5.36 亿元(原为3.78 亿/4.05 亿/4.43 亿元),维持“增持”评级。