北方华创(002371)：营收增速短期放缓 公司未来成长仍可期

　　事件：

    　　公司发布2019 年半年报，实现营业收入16.55 亿元，同比增长18.63%，净利润为1.29 亿元，同比增长8.03%。

    　　点评：LED 业务导致营收增速短期放缓，公司未来成长仍可期公司2019H1 实现营收16.55 亿元，同比增长18.63%。单季度看，公司2019Q2 营收9.47 亿元，同比增长11.07%，增速相较于2019Q1 的30.51%有所放缓。

    　　2019H1 公司电子工艺装备业务收入12.47 亿元，同比增长17.13%。

    　　公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8 吋和12 吋集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线，部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线。受国内光伏行业的景气度提升影响，光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长；LED 行业发展放缓，公司LED 设备业务增长不及预期；公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务总体保持平稳的发展态势。电子元器件业务收入3.98 亿元，同比增长22.49%，主要是由于下游需求增长以及公司新产品推广力度加大所致。

    　　公司存货同比大幅增长，2019H1 期末存货为37.44 亿元，同比增长57.58%；其中库存商品为19.82 亿元，同比增长75.55%。公司是国内半导体设备龙头，库存商品主要为下游客户晶圆厂产线上验证中的设备，表明公司在手订单充足，未来订单转销将成为公司成长的动力。长期看，随着半导体制造向国内转移，国内新建大量晶圆厂对半导体设备需求旺盛，国产替代趋势下，公司多项产品研发进展顺利，未来成长空间大。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　我们维持公司2019-2021 年EPS 为0.89、1.37、1.83 元的预测，当前股价对应PE 估值分别为66、43、32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：定增失败风险，行业周期性风险，设备领域技术风险。