宝信软件(600845)2019年半年度报告点评:业绩超预期 IDC高增长充分体现于财务指标

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/于威业 日期:2019-08-20

业绩超出市场预期,“IDC+智能制造”双轮驱动

    公司于8 月19 日晚间发布2019 年半年度报告,2019H1 实现营收26.99 亿元(+11.86%),归母净利润4.06 亿元(+37.28%),扣非归母净利润3.85 亿元(+46.57%)。业绩超出市场预期,钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求高涨;新一代信息基础设施业务全国布局正式开启,上架率持续攀升。

    IDC 超出市场预期,信息化、自动化业务全年预期实现持续高增长

    2019H1 软件开发及工程服务业务同比增速8.73%,环比收入略有下降,主要原因是信息化、自动化业务结算具有一定的季节波动性导致,展望全年,预计不改持续快速增长的预期。服务外包业务收入高速增长,同比增速达31.12%,主要系IDC 业务上架率水平超出市场预期,在其他运维服务稳定增长的基础上,拉动该项业务分类高速增长。此外,公司主动缩减低毛利率的系统集成业务,改善公司业务结构,业务收入同比减少50.42%。

    经营性现金流取得显著改善,毛利率持续上升

    2019H1 销售收到的现金26.28 亿元(+26.90%),相对销售额的销售现金含量97.35%;经营性现金流量净额4.94 亿元(+49.10%)。2019 年H1 应收账款周转122 天,同比压缩28 天。公司受益于IDC 业务占比持续提高,销售收到的现金增速高于收入增速,回款效率得到提升,经营性现金流也快速增长。2019年H1 销售毛利率32.42%,同比上升3.51pp,主要原因是公司毛利率较高的IDC 业务增速高于整体收入增速,收入占比不断提升。销售费用率2.84%(-0.20pp),管理费用率12.41%(-0.43pp),财务费用率-0.88%(-0.55pp)。三项费用率合计14.37%,同比下降1.18pp。费用持续得到良好控制。

    风险提示:

    IDC 市场监管政策趋严的风险;钢铁行业IT 投资不及预期的风险。

    投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。

    公司中报业绩超出市场预期,考虑到公司传统业务、IDC 业务推进速度加快,且业绩确定性强, 我们将2019-2021 年盈利预测由归母净利润8.76/11.40/14.50 亿元上调到9.46/12.71/16.61 亿元,利润年增速分别为41%/34%/31%,摊薄EPS=0.83/1.11 /1.46 元,维持“买入”评级。