容百科技(688005)：经营现金流大幅好转 高镍材料销量高增长

事件：

    2019 年8 月15 日，容百科技发布2019 年半年度报告。

    点评：

    2019 年H1，容百科技实现营业收入19.5 亿元，同比+45.1%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+2.9%；实现扣非后归母净利润1.0 亿元，同比-3.1%。其中，Q2 公司实现营业收入11.2 亿元，同比+47.5%；实现扣非后归母净利润7,534.6 万元，同比+8.0%。总体来看，2019H1 公司收入增速快于净利润增速，主要原因是：（1）上半年原材料价格下降，而公司原材料采购早于产品定价，成本降幅小于产品价格降幅，导致毛利率下降；（2）前驱体外购比例增加。

    产能方面，2019 年上半年公司湖北四期、贵州1-2 期工程建成投产，新增15,000 吨高镍正极材料产能，目前高镍正级材料产能接近4 万吨/年。

    2019 年H1，公司完成销量 13,091 吨，同比+ 92%；其中，正极三元材料销量11,164 吨，同比+87%，高镍销量9,790 吨，同比+201%，常规系列销量1,374 吨，同比-48%；前驱体销量1417 吨，同比+44%。

    2019H1 公司毛利率为13.65%，比2018 年全年的16.62%下降约3pcts。销售均价方面（正极材料和前驱体合计），2019 年上半年为14.9万元/吨，比2018 年全年的19.7 万元/吨下降32%。2019H1，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为1,183/3,843/7,842/1,400 万元，费用率分别为0.61%/1.97%/4.02%/0.72%，同比-0.17/-0.62/-0.05/-0.18pcts，各项费用率合理下降。2019H1 公司经营活动净现金流为-4,256 万元，比2018H1 的-5.54 亿元大幅好转。

    盈利预测及估值：

    我们维持公司2019-21 年EPS 为0.82/1.03/1.36 元/股的预测，2019年8 月15 日收盘价对应PE 分别为67/53/40 倍。公司是国内高镍三元材料龙头企业，建议长期积极关注。

    风险提示：政策变化、技术变更、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。