红旗连锁(002697):扩店速度加快 毛利率持续提升

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:陶冶 日期:2019-08-20

公司公布2019 年中报,实现营收38.29 亿元(+5.89%),归母净利润2.37 亿元(+52.93%),扣非后净利润2.30 亿元(+48.21%)。2019Q2 实现营收19.37 亿元(+9.22%),归母净利润1.58 亿元(+56.84%),扣非后净利润1.53 亿元(+52.59%)。

    毛利率持续提升,门店扩张速度加快

    2019H1 毛利率提升至30.22%,同比提升1.7pct,相比2018 全年提升0.86pct。主要原因:1)门店升级改造,优化商品结构,引入年轻化产品,推高毛利率;2)供应链体系持续改善,有效控制营业成本;3)四川消费力仍旧强劲,省级社零增速保持两位数,有力支撑公司营收增长。同时,公司上半年门店数2,958 家,其中新开门店168 家,关闭门店27 家,门店扩张速度加快,年底门店将超3,000 家。

    内生增长强劲,费用率略升

    上半年公司参股15%的新网银行确认投资收益7,000 万元,剔除此影响,2019H1 实现利润1.67 亿元,同口径增长+25.6%,内生增长依旧强劲。此外,公司期间费用率提升1pct 至24.9%,其中销售费用率提升0.66pct 至22.99%,主要系门店经营相关费用增加所致;管理费用率提升0.43pct 至1.78%,主要系公司媒体报刊宣传费用及折旧摊销费增加所致。

    携手永辉发力生鲜,四川消费升级持续推进

    公司未来业绩增长点:1)携手永辉改造门店,依托社区而立的便利店为生鲜业务带来稳定的需求;2)“商品+服务”战略稳步推进,大数据平台的应用将进一步优化业务水平;3)川蜀消费具备潜力,消费升级带动便利店业态渐成常态消费场景。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年eps 分别为0.34/0.40/0.42,对应pe 为19.0/16.3/15.3x,给予23x 的pe,对应目标价7.82 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:开店不及预期,门店改造进度不及预期,宏观经济波动。