我武生物(300357):持续快速增长 研发销售投入加大

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:沈瑞/张文录 日期:2019-08-20

业绩符合预期,持续快速增长,毛利率回升

    公司发布19 年半年报,营业收入2.74 亿(+25.43%),增速较去年同期下降4pp,较去年全年下降7pp。归母净利润1.30 亿(+25.53%),增速较去年中期下降7pp,较去年全年持平。扣非净利润1.28 亿(+28.65%),增速较去年同期下降4pp,较去年全年增1pp。总体来看收入端增速略有放缓,但仍保持快速增长,符合预期,也符合公司长期的增长中枢。利润端与去年底增速持平,继续保持快速增长。在华南增速略放缓、华中增速持平、华东地区增速加快,各重点区域均实现较快增长,在大多数省级医疗机构药品集中采购中中标,销售网络已进入到全国大多数省级城市和部分地级市,患者规模不断扩大。

    业绩稳健快速增长主要受益于粉尘螨滴剂进入相关指南获得医生患者认可;推广周期较长的标准处方销售策略,配合粉尘螨滴剂的见效时间,降低了患者脱落率。

    上半年毛利率96.5%,较去年提升2pp,主要是由于恢复投料导致半成品恢复,成品分摊成本减少。

    研发取得阶段进展,黄花蒿滴剂和点刺是重点

    黄花蒿滴剂成人型4 月报产,预计20 年开始生产,并加速推广,预计增速较粉尘螨更快,增量更多,逐渐再造一个我武。儿童型黄花蒿滴剂进入三期临床。9 项点刺(5 种花粉、狗毛猫毛、德国小蠊等)已进入临床,估计2-3 年后获批。屋尘螨点刺已经获批。预计点刺上市后带动试剂2-3 倍的销量空间,点刺形成系列产品,本身患者人群广阔。干细胞研发侧重间充质干细胞,间充质干细胞临床应用于解决多种血液系统疾病,心血管疾病,肝硬化,神经系统疾病,膝关节半月板部分切除损伤修复,积极挑战干细胞治疗的蓝海市场。

    盈利预测与投资建议

    2019~2021 年EPS 分别为0.57 元、0.76 元、34.3 元,对应PE 分别为60.6 倍、45.1 倍、34.3 倍。给予目标价34.2 元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:销售不及预期