旗滨集团(601636):毛利率环比修复明显 下半年旺季供需有望继续改善

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2019-08-20

事件:

    公司发布2019年半年报:公司实现营收40.66 亿元,同比增长7.86%;归母净利润5.18 亿元,同比减少20.91%;扣非后归母净利润4.61 亿元,同比减少20.80%。单二季度实现营收22.31 亿元,同比增长5.65%;归母净利润3.09 亿元,同比减少7.32%;扣非后归母净利润2.79 亿元,同比减少10.00%。

    点评:

    产销齐升,营收稳健增长。本期公司生产各种玻璃5897 万重箱,同比增加715 万重箱;销售各种玻璃5407 万重箱,同比增加594 万重箱,产销率为91.69%,较同期小幅下滑1.21pct。产销齐升,公司营收实现稳健增长。

    毛利率环比修复明显,费用控制效果良好。本期公司毛利率为26.37%,同比下滑5.03pct,其中Q1/ Q2 毛利率分别为24.39%/ 28.00%,毛利率环比修复明显。本期受价格下行、成本上行双重影响毛利率下滑较多。期间费用率为11.65%,同比减少0.77pct,销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.41%/ 8.89%/ 1.35%,分别同比变动为+0.20/ -1.20/ +0.23pct。

    本期股权激励成本由18H1 的7656 万元,大幅下降至2468 万元,管理费用率下降明显。受益于毛利率环比提升,公司单二季度净利润率达13.83%。

    淡季价格承压,预计下半年旺季供需改善。二季度为玻璃行业传统淡季,价格继续承压。中国玻璃价格指数由19Q1 末的1123.94 小幅下跌至19Q2 末的1101.82,近期玻璃价格指数上行至1142.77。预计下半年竣工数据好转,利好浮法玻璃需求,旺季将有助于供需格局改善,下半年有望量价齐升。

    盈利预测与估值:预计公司19-21 年EPS 分别为0.46、0.51、0.56 元,对应PE 分别为8X、7X、6X。

    风险提示:地产竣工需求不及预期,玻璃价格下跌