宝信软件(600845):成本控制有效 宝武合并效应持续显现

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文/陈冠呈 日期:2019-08-20

事件:公司发布2019 年半年报,上半年实现营收26.99 亿元,同比增长11.86%;归母净利润4.06 亿元,同比增长37.28%;扣非后归母净利润3.85 亿元,同比增长46.57%。

    自动化业务有效增长,宝之云持续推进:报告期内公司主营业务软件开发、服务外包、系统集成实现收入17.44 亿元、8.89 亿元和0.59亿元,分别增长8.68%、31.10%和-50.54%。2019 年上半年公司持续推进钢铁企业传统自动化、信息化体系重构,在智能工厂等方面实现项目接连落地,智能化和自动化业务实现增长,使软件开发业务收入规模增长的同时毛利率由去年同期的22.08%提升至26.10%。另一方面,公司宝之云交付使用情况相较去年得到有效推进,营收增速31.10%。 除此之外,宝之云四期建设有序进行,公司在建工程8.50 亿元,相比期初增长31.79%。

    毛利提升、费用控制致使利润增长加速:2019 年上半年,软件开发毛利率提升致使公司综合毛利率相比去年同期提升了3.51 个百分点。 除此之外,公司销售费用、管理费用和研发费用分别增长4.42%和7.49%和8.32%,延续了近年来低于收入增速的趋势,费用控制效应持续凸显。在毛利率提升以及持续费用控制的双重影响下,公司营业利润乃至归母净利润增速均远高于收入增速。

    宝武合并效应进一步显现,集团优质资源持续导入:公司于年初与武钢集团等共同在武汉市青山区设立武钢大数据产业园有限公司,其中涉及5 年期、分三个阶段的18000 个20A 机柜的IDC 中心建设,对于公司IDC 业务由华东向华中地区进行市场拓展有着重要意义。今年6 月,公司发布公告拟以2.92 亿元的价格收购武钢集团旗下武钢工技集团100%股份,未来通过双方在技术、业务方面的整合,将有效降低公司在武汉地区的业务成本,并从长期提升公司市场占有率和信息化业务的收入规模。

    投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC 新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2019、2020 年EPS为0.76、0.96 元,给予”买入-A“评级,6 个月目标价40 元。

    风险提示:软件业务增长不及预期,IDC 业务发展不达预期。