浙江鼎力(603338):北美市场拉低业绩增速 臂式产品放量增长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2019-08-20

事件:公司发布2019 年半年报,公司2019 年上半年度营业收入8.49 亿元,同比增长8.05%;归母净利润为2.6 亿元,同比增长26.79%;扣非归母净利润为2.34亿元,同比增长23.71%。

    受需求减弱和贸易摩擦影响,公司北美市场主营业务收入大幅下滑。2019 年上半年,公司北美市场主营业务收入为1.26 亿元,同比下滑53.64%,占境外主营业务收入比例为32.91%,同比降低25.97pct。北美是目前高空作业平台最大的市场,公司在北美业务大幅下滑的主要原因是中美贸易摩擦的影响和北美租赁商缩减资本开支带来需求下滑的影响。

    公司积极调整市场策略,加强欧洲及亚洲等市场的销售。2019 年上半年,公司欧洲市场主营业务收入为1.49 亿元,同比增长47.16%,占境外主营业务收入比例为38.79%,同比上升16.93pct。亚洲及其他市场主营业务收入为1.09 亿元,同比增长21.84%,占境外主营业务收入比例为28.30%,同比上升9.04pct。公司加大了对非贸易摩擦国家的销售比重,特别是欧洲市场作为全球第二大高工作业平台市场,未来发展空间巨大。

    渗透率稳步提升和需求多样化带动国内业务快速增长。2019 年上半年,公司国内市场主营业务收入为4.01 亿元,同比增长35.22%。目前,国内高空作业平台市场渗透率低,保有量远低于海外发达国家,随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求及施工场景多样等因素的驱动,高空作业平台应用领域逐渐扩大。另外,目前国内租赁公司产品结构仍以剪叉式为主,随着行业发展及施工场景多样化,臂式产品需求正逐步增加,2019 年上半年公司国内臂式产品销售额较去年同期增长88.18%。

    毛利率、净利率有所提升。上半年公司毛利率为41.73%,同比提升4.24pet;净利率为30.67%,同比提升4.53pct,毛利率和净利率有所改善的主要原因是国内臂式产品销量快速增加带来的盈利能力提升以及人民币贬值带来的影响。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价68.4 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为31.5%、18.4%、12.4%,净利润增速分别为18.9%、36.0%、33.0%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为68.4元,相当于2019 年40X 的动态市盈率。

    风险提示:原材料价格波动;国内需求大幅缩减;海外市场拓展不及预期