景旺电子(603228)2019年中报点评:智慧工厂提效率 5G产品蓄势待发

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2019-08-20

19H1 营收增长25%,归母净利润增长9%,低于市场预期

    公司19H1 营收28.52 亿,同比增长25%,归母净利润4.26 亿,同比增长9%。

    毛利率28.52%,同比下降4.11pct,净利率14.21%,同比下降-2.98pct。公司毛利率及净利率下降主要由于珠海双赢亏损拖累,不考虑珠海双赢,本部净利润同比增长达19%,基本符合预期。

    其中19Q2 营收15.36 亿,同比增长19%,归母净利润2.43 亿,同比增长3%。毛利率27.33%,同比下降4.56pct,净利率14.85%,同比下降3.37pct,不考率珠海双赢,本部净利润Q2 同比增长20%,基本符合预期。

    分业务板块,本部PCB 及FPC 营收增长符合预期

    根据测算公司19H1 PCB 产量为212 万㎡,营收约16 亿,同比增幅18%,FPC 产量为60 万㎡,柔性线路板约10 亿,不考虑珠海双赢,本部FPC 营收约8.5 亿,同比增长约24%,MPCB 营收约2 亿,同比增长约4%,公司各大板块整体产销情况保持良好,毛利率保持平稳,珠海双赢由于仍有亏损拖累整体毛利率。

    江西景旺增长较好,系智慧工厂投入大幅提升营运效率

    分子公司来看, 江西景旺厂区 (PCB 板)营收7.23 亿元,同比增长47%,净利润1.40 亿元,同比增长67%,净利率19.32%,同比上升2.32%。江西景旺由于智能工厂运行良好,营收及净利率均提升较好。

    龙川厂区(包含FPC、PCB、MPCB)营收13.59 亿,同比增长13%,净利润1.67 亿,同比下降13%,净利率12.25%,同比下降-3.73%,主要由于产能调整,订单转移至江西。珠海双赢(FPC 板)营收1.52 亿,净利润-0.43 亿,亏损较多,目前仍然处于积极调整期。

    5G 起航在即,维持“买入”评级

    公司在5G 技术进展较好,未来有望进一步获得大客户5G 订单。预计2019-2021 净利润933/1264/1606 百万元,同比增长16.2%/35.5%/27.1%,当前股价对应19-21 年动态PE 22/16/13x,维持买入评级。

    风险提示

    PCB 行业需求不及预期