金洲管道(002443):走上高增长通道 管网公司成立将继续利好

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:孙春旭 日期:2019-08-20

业绩简评

    公司2019H1 营收24.14 亿元,同比增长21.88%;归母净利润0.95 亿元,同比增长45.04%。H1 营收符合预期,利润超预期增长。

    经营分析

    把握“强环保”和“煤改气”机会,保持销量稳增:公司2019H1 销售各类管道45.15 万吨,同比上升18.54%,增速较2018 的12.18%进一步加快。

    坚持精品路线,公司高毛利产品大幅增长:公司坚持差异化和精品战略,把握中高端市场。上半年公司多个产品、尤其是高毛利产品实现营收大幅度增长。公司平均毛利进一步提升至14.48%,产品结构持续优化。

    创新营销举措,培育新的市场增长点:推广高毛利的双面涂覆、涂漆管等新产品,其中涂敷钢管营收较上年同期增长549.79%。公司在营销服务、经销体系、协同配合实现个性化,销售费用增长79.13%,助力业绩大幅增长。

    国家管网公司挂牌在即,预计将释放更大管材需求:国家管网公司9 月挂牌后将提升管网建设速度,预计2020 年公司将迎来更好的发展机遇。

    公司营运能力及市场策略带来利润超预期增长:在国家管网公司订单量尚未释放的情况下,受益于公司市场与销售战略,2019H1 归母利润超预期增长,增幅达到45.04%。因此我们将2019 归母净利润上调5%至2.50 亿元。

    投资建议

    预计公司2019-2021 年营业收入为58.50 亿、70.70 亿和83.80 亿元,对应归母净利为2.50 亿、3.67 亿和4.73 亿元,对应EPS 分别为0.48、0.71 和0.91,对应PE 为14/10/8 倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    管道建设速度不达预期,行业低价竞争致毛利率下降,项目进度不达预期。