万润股份(002643):业绩符合预期 OLED沸石打开成长空间

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰/王栋 日期:2019-08-20

  公司2019 年上半年实现营收12.93 亿元,同比上升1.18%;实现归母净利润2.31 亿元,同比上升19.63%。二季度公司实现营收6.31 亿元,同比上升1.78%,环比下降4.69%;实现归母净利润1.29 元,同比上升0.47%,环比上升27.72%。业绩符合预期。

      产品利润率持续回升。分产品来看,上半年公司功能性材料类实现营收10.40 亿元,同比增加0.20%,毛利率41.85%,同比增加5.72pct;大健康类实现收入2.40 亿元,同比增长1.99%,毛利率46.30%,同比增加4.25pct。2019 年以来原材料价格逐渐回落,公司毛利率随之回升。受汇率变动影响,公司二季度实现汇兑收益增加,实现财务费用-1487万元,环比增加-2713 万元。

      国六推行促进沸石板块高增长:今年7 月1 日起,包括北京、上海在内的多个省市陆续开始实施国六标准,将带动沸石需求的持续增长。公司沸石二期扩建项目第三车间预计将于2019 年底前投入使用。同时2018 年启动的环保材料项目将新增4000 吨ZB沸石与3000 吨MA系列产能。伴随着公司产能的投放以及下游需求的扩张,公司沸石板块将迎来高速增长。

      公司LCD 液晶单体地位稳固:公司是全球液晶单体龙头,目前TFT业绩单体市占率约占全球的15%以上。随着HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用,预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位;同时全球液晶电视面板市场会持续朝着大尺寸化的方向发展,公司在稳固行业领先地位的同时也将不断提升市占率。

      OLED 渗透率提升打开需求空间:京东方等国内企业OLED 产线的出货以及华为等手机厂商陆续推出OLED 手机,OLED 作为下一代显示技术将迎来快速发展阶段。公司作为国内领先的OLED 材料企业,现已有自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证,随着OLED 的推广有望实现快速增长。

      盈利预测:公司沸石产能投放低于预期,因此下调业绩预测,预计公司2019-2021 年实现归母净利润5.52/6.91/8.85 亿元,对应PE 分别为19/15/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期、汇率波动的风险。