浙江龙盛(600352):染料及中间体量减价增 房地产项目稳步推进

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/贾雄伟 日期:2019-08-20

1H2019 业绩符合我们预期

    浙江龙盛公布1H2019 业绩:收入96.5 亿元,同比增长5.25%;归母净利润25.3 亿元,同比增长36.23%,对应每股盈利0.78 元,符合我们预期。1H19 利润增长主要系产品涨价等带动毛利增加4.1亿元,以及投资收益、公允价值变动损益和其他收益(政府补助增加)合计增加5.66 亿元。2Q19 公司实现营收48.78 亿元,同比下降1.18%,环比增长2.25%;归母净利润12.69 亿元,同比增长17.35%,环比增长0.57%。受益于染料和中间体涨价,2Q19 公司毛利率49%,同/环比增加4.2/5.4pct。

    发展趋势

    1H19 染料量减价增,收入同比增长4.6%。1H19 公司染料营收同比增长4.6%至53.55 亿元,环保安全事故导致染料供应收紧及中间体价格上涨,1H19 染料均价同比上涨19%至5.29 万元/吨;由于道墟厂区产能搬迁等安排影响,1H19 公司染料销量同比下降12%至10.13 万吨。2Q19 染料业务营收25.5 亿元,同/环比下降7.4%/8.8%;其中销量4.38 万吨,同/环比下降29.3%/23.8%;均价5.83 万元/吨,同/环比上涨30.9%/19.7%。

    中间体涨价带动收入和盈利增长。1H19 公司中间体业务营收23.8亿元,同比增长30%,由于道墟厂区产能搬迁等安排影响,1H19中间体销量同比下降4.6%至5.58 万吨;响水天嘉宜事故直接影响12%间苯二胺产能,受间苯二胺供应收紧影响,1H19 中间体均价同比上涨36%至4.26 万元/吨。2Q19 中间体业务营收13 亿元,同/环比上涨26.8%/21%,其中均价4.66 万元/吨,同/环比上涨33.4%/20.5%,销量2.79 万吨,同比下降5%,环比增长0.4%。

    房地产项目稳步推进。大统基地项目工程有序推进,公司预计2020年开始预售;黄山路项目一期进入收尾验收中,公司确保今年实现交房并确认收入。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得静安区控制性详细规划局部调整的批复。

    盈利预测与估值

    维持2019/20 年净利润预测50.3/54.2 亿元。目前公司股价对应2019/20 年市盈率9.4/8.8x,因行业估值中枢下移,下调目标价16.7%至20 元,对应36.8%的上涨空间和2019/20 年12.9/12x P/E,维持跑赢行业评级。

    风险

    染料和中间体环保安全放松,销量低于预期。