华测检测(300012)：精细化管理成效显著 利润率大幅提升

　　事件描述

    　　公司发布2019 年中期报告，2019H1 公司实现营业收入13.31 亿元，同比增长22.22%，归属于上市公司股东净利润1.60 亿元，同比增长213.61%。

    　　事件点评

    　　各项业务营收全面增长，生命科学检测增速依然领先。2019 上半年，公司各业务板块继续保持增长态势。其中，生命科学检测实现营收6.96亿元，同比增长28.97%，是19H1 增速最高的板块；贸易保障测试实现营收2.10 亿元，同比增长21.24%，增速位列第二；消费品测试实现营收1.90 亿元，同比增长12.70%；工业测试实现营收2.35 亿元，同比增长13.21%。

    　　二季度营收、净利润保持增长，毛利率继续提升。公司2019 年二季度实现营收7.65 亿元，同比增长19.34%，环比增长35.16%；实现净利润1.17 亿元，同比增长46.25%。公司二季度毛利率为52.16%，同比上升6.14pct，环比上升8.52pct。

    　　毛利率、净利率同比大幅提高。1）公司整体毛利率为48.52%，同比上升7.17pct。2019H1，公司四大业务板块中，贸易保障测试的毛利率为71.70%，同比下降2.24pct；消费品测试毛利率为47.06%，同比上升3.05pct；工业测试毛利率为40.43%，同比上升11.08pct；生命科学检测毛利率为48.52%，同比上升7.18pct。2）公司管理费用率（含研发费用）为17.05%，同比上升1.72pct；销售费用率为19.46%，同比上升0.18pct；财务费用率为0.45%，同比下降0.47pct。3）2019H1 公司整体净利率为12.34%，同比上升7.1pct。

    　　经营性净现金流大幅提高。报告期内，公司优化应收账款管理，销售回款同步增加2.1 亿元，增幅21%；同时加强应付账款管理，经营支出较上年涨幅有所放缓。2019H1，公司经营性净现金流为1.15 亿元，同比增加1.01 亿元，同比增长744.64%。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.25\0.32\0.38，对应公司8月16 日收盘价12.47 元，2019-2021 年PE 分别为50.29\39.47\32.52，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　精细化管理效果不及预期；并购整合风险；商誉减值风险；系统性风险。