日月股份(603218):风电高景气助力业绩高增长 量利齐升势头有望持续

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:彭海涛 日期:2019-08-19

  日月股份发布中报,报告期内实现营业收入15.36 亿元,同比上升50.04%,实现净利润2.15 亿元,同比增长81.75%,实现扣非净利润2.07 亿元,同比增长96.40%,经营活动产生净现金流量2.265 亿元,同比增长163.50%。

      核心观点

      量价齐升驱动收入高增长,报告期内公司实现铸件销量14.9 万吨,同比增长32%,其中风电业务是收入增长的主要来源,报告期内风电产品业务实现销售收入12.1 亿元,占公司营业收入的79.73%,同比增加99.64%,注塑机产品销售额下滑25.89%至2.82 亿元。

      价格上升、成本下降共同驱动盈利能力回升。价格方面,上半年铸件综合价格约10184 元/吨,同比增加1288 元/吨,上升主要原因是产品结构向高价的风机产品切换以及今年以来的产品提价,成本端随着原材料价格高位震荡趋落,上半年成本增速低于价格,铸件吨毛利从上年同期1877 元上升至2435 元,吨净利从上年同期1038 元上升至1441 元。

      分季度看,营业收入和盈利能力均加速提升。1 季度和2 季度收入同比增速分别为49.9%和50.1%,归母净利润同比增幅分别为70.2%和89.9%,主要原因是风电行业自2018 年3 季度起持续高景气,预计2 季度单季铸件吨净利已回升至1500 元以上,较1 季度提升300 元/吨左右。

      行业景气度持续、产能持续扩张,业绩有望维持高增速。2019 年风电装机量有望实现30%的高增长,公司作为铸件环节最具成本优势的龙头,市场份额仍在提升,业绩增速将高于行业平均。此外,公司在2018 年起着手推进“两海战略”,增加大铸件的铸造和精加工新产能,预计到2019 年底将具备40 万吨铸造和10 万吨精加工的产能,龙头地位进一步稳固。

      财务预测与投资建议

      我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.92/1.27/1.42 元,可比公司2019年PE 为15 倍。由于公司所处环节格局更好,市场容量更大,且2020 年仍能业绩保持高增速,我们认为公司的合理估值水平为2019 年的21 倍市盈率,较可比公司溢价40%,对应目标价为19.32 元,维持“增持”评级。

      风险提示

      风电装机量低于预期;原材料价格快速上涨导致盈利能力低于预期