用友网络(600588):NC CLOUD表现亮眼 云业务增长超预期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-08-19

业绩简评

    8 月16 日,公司发布2019 年中报,上半年实现营收33.13 亿元,同比增长10.2%;归母净利润4.82 亿元, 同比增长290.1%;扣非及股权激励成本后,实现净利润3.20 亿,同比增长40.5%。

    经营分析

    经营效益显著改善,云业务增长超预期。报告期内,公司经营效率持续改善,净利润表现大幅提升。云业务加速推广,实现云服务收入4.72 亿,同比增长114.6%,超额完成此前100%的指引。分形态看,公司实现SaaS收入2.86 亿,增长133.6%;BaaS 收入1.13 亿,增长146.1%;PaaS 收入6877 万,增长39.5%;DaaS 业务收入414 万,增长78.3%。云转型加速背景下,公司软件业务上半年稳定增长,实现收入22.48 亿,同比增长5.0%。我们认为,2019 是公司大力转云的一年,上半年云收入的强势增长一方面公司的产品力获得证明,另一方面验证了市场的旺盛需求。国内企业上云正逢其时,看好公司依托核心云产品维持领先地位。

    NCC 获客势头强劲,未来增量空间可期。公司推出针对大型企业的核心云ERP 产品—NC Cloud,截止上半年累计签约1.45 亿,单体最大订单金额达到1803 万,确认收入5984 万。从客户结构看,新老客户的占比分别为42%和58%,直销/分销客户分别为65 及35 个。此外,公司产品亦对海外大厂实现替换,四川机场替换了Oracle,台湾客户替换了SAP。我们认为,云ERP 为国产厂商带来替换机遇,看好公司依托产品力及生态优势延续领先优势。

    巨头生态不断完善,平台合作伙伴数量超4000。上半年公司生态持续优化,发布iuap 新版本,云市场入驻合作伙伴突破4000 家,产品及服务总数突破6200 个。公司推出优选计划,甄选优质的伙伴应用与自身产品深度融合,以生态强化自身产品竞争力。

    投资建议

    我们预计公司19-21 年实现收入93/115/143 亿元; EPS 分别为0.28/0.32/0.40,对应当前PE 为82/71/57。

    风险提示

    宏观经济下行压力增大,企业IT 支出缩减;互联网厂商入局行业竞争加剧;企业上云进度不及预期。