光环新网(300383)半年报点评：维持快速增长 IDC扩张+云业务持续拓展

事件：公司公布2019 半年报，2019 上半年实现收入34.56 亿元，同比增长24.23%；实现归属母公司净利润3.92 亿元，同比增长34.26%。

    点评：

    1、净利润位于此前中报预告区间中值，基本符合预期；无双科技上半年业绩靓丽

    分项业务来看，IDC 业务收入7.46 亿元，同比增长22.31%。其中中金云网4.09 亿元，科信盛彩1.61 亿元；云计算业务收入25.32 亿元，同比增长25.10%；其中无双科技14.24 亿元，AWS 约11 亿元。

    分子公司利润看，中金云网实现净利润1.6 亿元，科信盛彩实现净利润6148.6 万元；无双科技实现净利润5208 万元。

    无双科技全面实现SaaS 技术与产品数据对接，上半年营收和净利润表现靓丽。

    2、毛利率提升，光环云投入加大，费用率略有提升

    公司上半年整体毛利率21.59%，同比提升0.9 个百分点；其中IDC 及增值服务业务毛利率56.47%，同比提升0.62 个百分点；云计算业务毛利率11.5%，同比提升1.37 个百分点，云业务规模效应显现。

    费用方面，销售费用、管理费用同比分别增长134.96%、58.74%，主要是光环云投入加大。光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS 在华服务的推广和支持，目前覆盖国内19 个城市的服务。研发投入1.02 亿元，同比增长43.39%。公司继续加大在云增值服务领域的研发力度。

    3、IDC 规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区

    公司 IDC 布局不断扩张，从一线拓展到京津冀、长三角。公司 18 年完成收购科信盛彩，进一步扩大数据中心规模，目前可供运营的机柜超过3 万个，主要分布在北京、上海。

    同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC 市场。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中，全部达产后公司将拥有约10 万个机柜， 将成为国内第三方IDC 龙头。

    4、云业务快速发展，光环云国内市场拓展顺利

    光环云专注于AWS 服务在国内的营销与服务支持，提供包括 直销和渠道销售 AWS 产品与服务、AWS 相关解决方案与服务集成、AWS 云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道——光环云极客，建设庞大、深入的信息和服务网络，快速推进业务交付落地。在交付支持方面，光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作，包括AWS全线产品、光环云网、光环云学院、 光环混合云、光环云运营服务。

    5、盈利预测及估值

    看好公司IDC 龙头地位，通过投资、合作方式不断扩张IDC 版图，同时云计算业务快速发展分享AWS 国内红利。考虑上半年机柜上架进度低于预期，略下调公司2019-2021 年净利润由9.6、12.8 和16.3 至8.9、12.0、15.6亿元，重申“增持”评级。

    风险提示：海外市场发展放缓；汇兑风险；国内市场竞争加剧；