东方财富(300059)：公募产品发布在即 有望增厚公司业绩

本报告导读：

    公募产品或于下半年发行，预计以指数基金为主。公司盈利模式有望新增管理费收入，实现流量驱动向存量驱动的跨越，迈出财富管理转型的坚实一步，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持目标价20.4元，维持“增持”评级。公司近期公告，东财基金需在获得许可证后六个月之内发行公募产品。公募基金产品的面世，公司盈利模式将增添基金管理费收入项，标志着公司盈利点由流量驱动逐步转向存量驱动，向财富管理转型迈出坚实一步。因基金产品发行规模仍存在较大不确定性，我们维持公司2019-2021 年预测EPS 分别为0.29、0.39、0.49 元，维持“增持”评级，维持目标价20.4 元，对应19 年P/E70 倍。

    预计公募产品将以指数基金为主，市场被动型产品规模仍有较大提升空间。公司现在的优势仍集中于门户网站时期累计的大量垂直流量，我们判断，东财基金的产品种类或将偏向于被动型指数基金，依托东财的流量优势，迅速扩大规模。我国目前指数基金占比较小，货币基金仍为主流。公募基金资产无论是规模或是结构都与成熟市场相比有较大的差别，指数型基金的规模仍有较大的提升空间。

    公募产品发行有望在未来持续增厚公司业绩。我们假设东财基金首发产品为指数型基金，预计公募产品的发行不会影响公司2019 年的业绩。2020年起，公募产品产生的基金管理费将为公司带来持续的收入增量，我们预计2020-2022 年东财基金将为公司带来6823 万元、2.21 亿元、3.31 亿元管理费收入。

    催化剂：基金产品发行进度快于预期，基金产品发行规模超预期

    风险提示：公募基金产品规模不及预期，证券业务市占率扩张不及预期；