大华股份(002236)中报点评:三季度预告业绩加速 毛利率显著提升

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2019-08-19

三季度业绩预告加速,安防景气修复再获验证。公司上半年实现收入108.06 亿元,同比增长10.11%;净利润12.39 亿元,同比增长14.51%,处于公司一季报业绩预告的上限,这是继海康威视、宇视科技(千方科技)中报之后,安防景气修复再获验证信号。公司预告1-9 月净利润增长10%-25%,预告中位数高于公司上半年业绩增速。

    毛利率显著提升,海外渠道下沉、产品优化成效显著。公司上半年毛利率40.37%,二季度单季度毛利率达到42.35%。其中公司上半年国内市场毛利率37.47%,同比提升1.03 个百分点;海外市场毛利率45.92%,同比提升9.26个百分点,海外渠道下沉、产品优化取得显著成效。

    AI 行人重识别再次刷新三大数据集记录。公司AI 行人重识别技术,继2018 年取得公开数据集排名和PRCV2018 大规模行人检索竞赛第一之后,近日再次取得新突破:在三大国际权威公开数据集Market1501、DukeMTMC-reid 和CUHK03 上,关键指标mAP 分别达到91.98%、83.96%、85.72%,刷新历史最好成绩记录,在该算法领域持续保持领先。今年,公司AI 在国际竞赛中已斩获语义分割、实例分割等多项第一。

    投资建议:目前处于市场历史上对安防预期相对较为悲观时期,公司估值均处于历史低位,去年下半年同期低基数、国庆70 周年和雪亮工程进入最后一年冲刺阶段以及垃圾分类、ETC 建设、高抛物监控等多个新兴需求涌现等多重因素驱动下,下半年安防行业修复回暖确定性较高,无论从安全边际和弹性角度来看,安防龙头企业均具有很好的投资价值,预计公司2019-2020 年EPS 分别为1.02、1.31 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价20 元。

    风险提示:海外贸易争端加剧;宏观经济下行。