大族激光(002008)财报点评：正经历周期低谷 公司未来信心十足

需求下降导致收入及盈利能力双重压力，导致业绩下滑较大

    19 年中报报告实现收入47.3 亿元，同比减少7.3%；净利润3.79 亿元，同比减少62.7%；扣非净利润3.36 亿元，同比减少57.2%，业绩符合此前预期。上半年综合毛利率33.49%，下降6 个百分点；净利润率7.88%，下滑12 个百分点。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压，同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升，导致利润率下滑。

    下游主要行业需求疲软，竞争加剧导致毛利率下滑

    激光设备业务总收入为39.68 亿元，同比-2.27%；毛利率为32.31%，同比下降7.2 个百分点。PCB 设备实现收入4.22 亿元，同比下降37.55%，主要原因是短期宏观经济下滑影响下游扩产动力不足。

    1、小功率设备收入约为28 亿，同比下滑1.59%，其中消费电子收入约8.76亿元，同比下降约17.67%。其它小功率激光业务收入19.62 亿元，同比增长约7.80%。具体细分下游行业方面，小功率设备面板行业收入约3.16 亿元，同比增长约7.50%；新能源电池装备行业收入约7.10 亿元，同比增长约125.23%。2、大功率激光收入11.30 亿元，同比下降5.43%，市场竞争加剧导致毛利率较同比下降4.29 个百分点。

    股权激励计划出炉，2020 迎来业绩大反弹

    公司公布公布股权激励计划，计划授予不超过5000 万股（总股本4.68%），行权平均价30.57 元。行权条件为20-22 年扣非净利润不低于15.2/16.7/16.6 亿元，目前股价对应相应年份动态市盈率为22/20/19.6 倍。2020 年随着品牌客户5G 手机的发布，新材料激光加工需求增加，公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。

    投资建议：维持“买入”评级

    公司为行业龙头，受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期，受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21 盈利预测为10.9/15.38/17.05 亿元，当前股价对应PE 分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济持续疲软，竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。