浙江龙盛(600352)2019年中报点评:染料龙头优势显著 上半年业绩同比上升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-08-19

公司是国内染料龙头,产业链配套完善,染料行业在供需紧平衡格局下,产品价格高位运行,预计公司充分受益,同时公司房产业务有望贡献丰厚现金流,维持目标价25 元,维持“买入”评级。

    染料行业供给偏紧,上半年业绩同比上升。公司2019 年上半年实现营收96.49亿元,同比+5.25%;实现归母净利润25.32 亿元,同比+36.23%。公司Q2 实现营收48.78 亿元,环比+2.24%;实现归母净利润12.70 亿元,环比+0.63%。

    公司上半年业绩同比上涨,主因公司染料和中间体量价齐升,尽管中美贸易摩擦使下游需求乏力,但行业供给仍旧紧张,产品价格高位运行,公司环保优势显著,安全生产过程管控过硬,价格上涨之下盈利提升。

    供需格局长期偏紧,龙头企业充分受益。公司拥有染料产能30 万吨,中间体产能11 万吨,同时尚有2 万吨H 酸、2 万吨对位酯项目在建。2019 年上半年,公司全球染料销量10.13 万吨,中间体销量5.58 万吨。今年受苏北爆炸事件影响,间苯二胺供给出现明显缺口,价格大幅上涨。事件持续发酵下,预计未来监管将更加严格,行业供需格局有望长期偏紧,推涨染料价格。上半年全国染料产量同比下降28.27%,中间体产量同比下降11.40%。公司作为行业龙头,产业链配套完备,有望充分受益染料价格上涨,享受市场红利。

    房产业务进展顺利,未来有望贡献丰厚现金流。公司聚焦上海华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复。大统基地项目预计将在2020 年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保2019 年实现交房并确认收入。

    风险因素:环保安全督查不及预期;染料下游需求不振;房地产景气度下滑。

    投资建议:公司为国内染料龙头,预计将最大程度受益于行业高景气度,同时房产业务亦有望贡献丰厚现金流,我们对公司未来业绩充分看好,维持公司2019-2021 年EPS 预测分别为2.02/2.29/2.43 元/股,维持目标价25 元,维持“买入”评级。