光环新网(300383)：中报业绩符合预期 项目稳步推进

中报业绩符合预期，持续看好公司作为A 股IDC 龙头成长机遇

    2019 年上半年公司云计算及IDC 业务稳步发展，在建项目持续推进。我们看好公司作为A 股IDC 龙头成长机遇，预计19~21 年EPS 分别为0.59/0.77/1.00 元，维持目标价20.65~23.60 元，重申“买入”评级。

    中报符合预期，云计算及IDC 业务增长稳健

    公司上半年实现营收34.56 亿，同比增长24.23%。收入结构上，云计算实现营收25.32 亿，同比增长25.10%，增速较去年同期略有放缓，主要系AWS价格下降引起，但AWS 相关业务量同比增长40%~50%。IDC 业务上半年实现营收7.46 亿，同比增长22.30%，主要得益于中金云网、酒仙桥及上海嘉定一期机房机柜使用率的提升。归母净利润方面，上半年实现归母净利润3.92 亿，同比增长34.26%，总体来看公司中报业绩符合预期。

    毛利率同比提升，市场拓展及强化研发带来相关费用增长

    上半年公司综合毛利率为21.59%，同比提升0.89 个百分点。拆分来看，云计算业务毛利率同比提升1.36 个百分点至11.49%，IDC 业务毛利率同比提升0.53 个百分点至56.43%，毛利率的改善主要得益于上柜率的提升。

    费用端，上半年云数据公司加大市场拓展，员工薪酬提升带动总体销售费用增长；另一方面公司加大了在数据中心绿色节能方面的研发投入，推动能耗持续下降，以减少公司运行成本，上半年研发费用同比增长43.3%，达到1.02 亿元。

    IDC 规模扩张稳步推进，云数据公司持续强化增值服务能力

    自去年下半年开始，公司积极布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC 市场，当前规划机柜资源全部落地后公司将拥有约10 万个机柜的服务能力。今年上半年，公司持续推动新增项目落地。燕郊三期四期项目方面，公司已同合作方签署《增资合作协议》，目前项目处于报规阶段，公司预计今年年底开工建设。上海嘉定二期项目方面，公司与交易对手签订《股权转让协议》，将利用所获得的土地房产建设上海嘉定二期项目。云数据方面，五大产品线已完成构建，其中云网已于4 月上线，为云计算客户提供覆盖全国主要城市的云接入与全球组网服务，强化公司增值服务能力。

    重申“买入”评级

    回顾上半年公司整体经营表现，新建项目稳步推进，云数据公司团队建设及产品线研发持续完善，收入和净利润两端的表现符合预期。我们看好公司作为A 股IDC 龙头的成长机遇， 预计19~21 年EPS 分别为0.59/0.77/1.00 元，维持目标价20.65~23.60 元，重申“买入”评级。

    风险提示：上柜率不及预期；能耗指标审批不及预期导致规模扩张进程受限；运营能力无法跟上上市公司扩张导致后劲不足。