浙江龙盛(600352):二季度染料量减价增驱动公司业绩增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚/陈煜 日期:2019-08-19

2019H1 业绩增长受益于染料价格中枢上行,2019Q2 染料量减价增驱动业绩增长,响水爆炸事件导致中间体、染料行业进一步出清,公司龙头地位进一步稳固,维持增持。

    投资要点:

    维持增持:由于中间体价格上行,上调盈利预测,预计2019-21 年EPS为1.32/1.45/1.68 元(原1.20/1.27/-),考虑染料行业垄断参考可比公司给予19 年PE13.5 倍,对应目标价上调至17.82 元,维持增持评级。

    二季度染料量减价增驱动业绩增长:2019H1 公司实现收入96.49 亿元,同比+5.25%,净利润25.32 亿元,同比+36.23%,符合市场预期。2019Q2 公司实现收入48.78 亿元,同比-1.18%,净利润12.69 亿元,同比+17.35%。2019 上半年公司道墟厂区产能搬迁影响产量,导致上半年染料产量同比-28.27%,中间体产量同比-11.40%。但受响水事件影响,3-4 月中间体、染料价格大幅上涨,带动公司上半年业绩增长。2019Q2 业绩增长同样受益价格高位,染料、助剂、中间体均价上涨30.91%、6.87%、33.40%,但销量则变动-29.26%、-3.86%、-4.96%。

    响水事件致中间体、染料行业进一步出清。响水事件停产的天嘉宜化工为间苯二胺三大供应商之一(天嘉宜1、浙江龙盛6.5、四川红光1万吨/年),同时园区内部分染企停产,中间体、染料行业进一步出清。未来公司有望将间苯二胺扩至10 万吨/年,龙头地位进一步稳固。

    贸易摩擦阶段性压制染料需求。受贸易摩擦加剧影响,三季度染料价格有所下滑,分散黑ECT、活性黑WNN 分别由4 月5.1、2.8 万元/吨下滑至3、2.4 万元/吨,美国政府宣布自12 月15 日起对3000 亿对华进口商品征收10%关税,国内纺织服装出口短期料持续承压。

    风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。