红旗连锁(002697):二季度营收明显改善 毛利率持续创新高

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:蔡欣 日期:2019-08-19

投资要点

    事件:公司2019年H1 实现营业收入38.3 亿元,同比+5.9%,实现归母净利润2.4 亿元,同比+52.9%,扣非后归母净利润2.3 亿元,同比+48.2%。其中二季度单季实现营收19.4 亿元,同比+9.2%,归母净利润1.6 亿元,同比+56.8%

    毛利率再创新高,期间费用率有所上升。(1)调整商品结构致毛利率持续爬坡:2019 年H1 毛利率同比上升1.7pp 至30.2%,随着供应链、产品结构的继续优化,毛利率持续爬坡。(2)期间费用率有所上升:期间费用率同比上升1pp至24.9%。其中销售费用率同比上升0.66pp 至23%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率同比上升0.43pp 至1.8%,主要是公司宣传费用及折旧摊销费增加所致;财务费用率同比下降0.1pp 至0.1%。

    公司主要经验数据变化情况:(1)门店扩张提速:截至2019 年上半年,公司共有门店2958 家,公司新开门店168 家,关闭门店27 家,净增加141。(2)投资收益增长显著:公司2019 年上半年实现投资收益7463.7 万元,同比+227%,其中新网银行实现投资收益7002.9 万元,剔除新网银行后公司内生业绩增速达到25%,其中二季度单季剔除新网银行后公司内生业绩增速达到30%。(3)经营性现金流转好:公司上半年年经营向现金流为-880 万元,其中二季度单季经营性现金流为+2 亿元,二季度现金流明显好转。

    公司未来业绩增长点:(1)公司自身开店提速:2019 年4 月公司拟使用自有资金2800 万收购成都市9010 便利店资产,与此同时预计2019 年公司自身净开店将超过200 家。(2)永辉超市对公司的门店改造加速:2018 年永辉对红旗连锁改造的店面100 多家,改造后门店业绩增长显著,预计2019 年永辉对红旗连锁门店的改造速度将显著提升。(3)毛利率有望持续提升: 2019 年H1 毛利率为30.2%,创历史新高,随着供应链、产品结构的继续优化,未来公司毛利率大概率继续爬坡。

    盈利预测与评级。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为4.7 亿元、5.9 亿元、7.2 亿元,EPS 分别为0.34 元、0.44 元、0.53 元,对应PE 分别为19/15/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:门店拓展速度及门店经营效率或不及预期;连锁零售模式存在租金上涨风险;食品安全风险。