越秀金控(000987)中报点评:证券业务业绩波动剧烈 业务转型进行中

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:罗惠洲/刘涛 日期:2019-08-19

事件:公司近日发布2019年中报,实现营业总收入50.29亿元,同比增长94.47%;实现归母净利润11.65 亿元,同比增加520.49%;扣非归母净利润2.32 亿元,同比增长32.61%;ROE6.94%,同比增长3.79%;期末总资产1104.14 亿元,较年初增长13.94%;期末净资产232.16 亿元,较年初增长17.59%;EPS 为0.423 元/股。

    融资租赁、不良资产管理业务业绩大长,证券业务出现亏损。上半年,公司融资租赁业务实现营业总收入和净利润分别为12.73 亿元和3.83 亿元,同比分别增长38.37%和30.64%;不良资产管理业务实现营业总收入和净利润分别为6.75 亿元和2.24 亿元,同比分别增长347.55%和98.96%。证券业务总资产340.47 亿元,较2018 年底下降31.26%;净资产106.15 亿元,较2018 年底下降3.51%;公司证券业务上半年实现营业收入19.43 亿元,同比增长142.56%;净利润-0.97亿元。

    “两进一出一重组”业务转型进行中。公司于2019 年1 月1 日将广州资产纳入合并报表,7 月初完成广州资产20%股权收购,实现对广州资产的实际控股(持股比例从38%上升至58%);2019 年2 月,越秀金控资本正式设立,注册资本50 亿元,成立后快速拓展业务,上半年实现盈利;2019 年上半年,公司高效完成百货业务置出项目,实现投资收益约13.52 亿元,进一步向金融主业聚焦;稳步推进广州证券与中信证券合并重组项目,已进入中国证监会审核阶段。未来,公司将资源聚集于不良资产管理、资本运营、融资租赁等既有一定行业地位、又具有核心优势的主营业务。

    投资建议:立足粤港澳大弯区,未来越秀金控旗下的越秀资本、越秀产业基金有望共同构成大弯区领先的资本运营平台,与广州资产、中信证券等机构战略协同,迎来新的发展机遇。预测19/20/21 年EPS0.52、0.23、0.33 元。公司估值PB1.4 倍,与行业基本持平。

    风险提示:重大资产重组进展不及预期;股票质押回购违约风险;宏观经济下行。