华力创通(300045)：1H19业绩符合预期；通过北斗三号原型样机比测

1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩：收入3.17 亿元，同比增长43.5%；归母净利润2013 万元，同比增长212%，对应每股盈利0.03 元，符合我们预期。

    卫星应用稳健增长，雷达、仿真业务快速增长。1H19 公司营收YoY+43.5%，其中高利润率的卫星应用业务增长16%，利润率相对低的雷达信号处理、机电仿真测试、仿真应用集成业务分别增长75%、67%、454%，轨道交通应用YoY-24%；综合毛利率YoY-5.2ppt，除轨道交通外其他业务毛利率均下降；但营业利润率、净利润率分别YoY+5.8ppt、+3.4ppt，主要由于管理费用基本持平。

    发展趋势

    卫星应用产业化逐步深入。2019 年上半年，公司顺利通过了北斗三号原型样机的比测，加强对北斗三号芯片的研制。在民用航空领域，北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作，未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。在高精度安全监测领域，公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS 设备供应商之一，为三期项目提供130 多套设备；中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年33.6 倍26.9 倍市盈率。

    维持中性评级和10.70 元目标价，对应40.0 倍2019 年市盈率和32.0 倍2020 年市盈率，较当前股价有19.0%的上行空间。

    风险

    军品订单交付节奏的不确定性；轨道交通业务发展不及预期。