用友网络(600588)半年报点评：业绩超预期 云和国产化将加速落地

事件

    8 月16 日，公司发布2019 年半年报，上半年实现营业收入33.13 亿元，同比增长10.2%；净利润4.82 亿元，同比增长290.1%。

    点评

    云业务高速增长，传统软件平稳增长，金融业务加强风控

    上半年收入增速不高主要是因为金融业务下滑明显和软件业务增速下降，但是云服务高速增长，比Q1 增速更快，达到114.6%。金融业务公司主动加强风险控制，但支付业务同比增长321.6%，预计后续下滑速度将减缓。在加大云转型和宏观经济不景气的背景下，我们预计下半年软件业务有望实现稳定增长。随着NCC 推广力度加大，云业务全年增速有望进一步提升。

    中报业绩超预期，主要是因为规模效应和部分投资收益

    上半年，公司实现净利润4.82 亿元，同比增长290.1%。业绩超预期主要是因为收入增速超出费用增速，规模效应体现明显。上半年收入增长10.2%，而三项费用（管理费用+销售费用+研发费用）同比增长约4%，剪刀差带来利润高速增长。投资收益和公允价值变动损益也对利润产生比较大的贡献。

    云业务加速成长，竞争力大幅提升

    19 年上半年，云业务加速增长，其中大中企业增长112%，小微企业增长142%。付费客户数43 万家，同比增长48%，续费率稳步提升，客单价稳定增长，云业务预收款比期初增长46%。上半年，针对大中型企业的NCC推广顺利，在获取标杆客户和新客户占比上均表现出色，竞争力得到认可。下半年大力推广NCC，同时将推出新一代成长期企业云ERP 产品，云转型正由量变转向质变。

    携手华为等重要合作伙伴，将是ERP 国产化最大受益者

    公司重点加强了与华为、中国电信、工商银行等战略合作伙伴的业务合作，制定了专项计划，并积极落地，取得了阶段性成果。公司联合国内多家知名企业，共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”。公司是“华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴，是ERP 国产化最大受益者。

    　　投资建议

    　　维持“买入”评级，看好公司持续加大投入提升竞争力，管理层年轻化和组织架构调整提高战斗力，云业务转型正由量变走向质变，ERP 国产化加速落地。维持盈利预测，预计公司19-21 年净利润为9.18/12.72/17.50 亿元。

    　　风险提示：传统软件业务增长低于预期；云业务增速低于预期；工业互联网政策落地不及预期。