华夏幸福(600340):业绩稳定增长 融资持续放量

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/由子沛/侯希得 日期:2019-08-19

一、事件概述

    华夏幸福公布2019 年半年报,1-6 月公司实现营业收入387.3 亿元,同比增长10.7%,实现归属母公司股东净利润84.8 亿元,同比增长22.4%。

    二、分析与判断

    业绩稳增,盈利能力持续提升

    1-6 月公司实现营业收入387.3 亿元,同比增长10.7%,实现归属母公司股东净利润84.8 亿元,同比增长22.4%。公司净利润增速高于营收增速主要系公司项目转结毛利率较上年同期提升3.06pct。此外,公司净资产收益率及净利润率达18.09%和22.15%,分别较上年同期上升0.98 和2.3pct,盈利水平进一步提高。

    销售短期承压,拿地态度积极

    报告期内,公司房地产业务实现销售金额479.2 亿元,同比下降24.9%,主要系前期可售货值不足所致。上半年,公司获取土地成交金额同比增长69%;新获取土地面积同比增长66%,已达2018 全年新获取土地面积的95%,拿地销售比为0.52,扩张力度加强,为未来销售规模的再提升打下坚实的基础。

    阶段性加杠杆,融资渠道通畅

    截止2019 年上半年底,公司共发行公司债10 亿元、16.3 亿美元债,且控股股东提供18 亿元永续债权支持,并拟发行不超过50 亿元的中期票据和10 亿美元的境外债券;筹资性现金流入达760.6 亿元,比去年同期增长108.5%,筹资性现金流量净额由上年同期的-97.2 亿,提升为317.4 亿。总体来看,上半年,公司融资放量,加大杠杆,渠道多样,为后续的发展提供了良好的保障。

    三、投资建议

    华夏幸福业绩稳步增长,盈利能力持续向上,外埠扩张成效显著,融资渠道通畅。预计公司19-21 年EPS 为5.04、6.54、8.50 元,对应PE 为5.2/4.0/3.1 倍,公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为20.2/6.2/12.6 倍,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期,异地扩张受阻。