浙江鼎力(603338)2019半年报点评:北美销量下滑难挡增长 臂式进展顺利潜能强劲

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张亚滨/闫畅迪 日期:2019-08-18

公司公布2019 年半年报:公司实现营业收入8.49 亿元,同比增长8.05%;实现营业利润3.10 亿元,同比增长27.79%;实现归母净利润2.60 亿元,同比增长26.79%;扣非后归母净利润2.34 亿元,同比增长23.71%;经营活动产生的现金流量净额5692 万元,同比减少13.87%;加权平均净资产收益率9.58%,同比增加0.77 个百分点。

    2019 年上半年,除北美市场受贸易摩擦影响营业收入下滑外,各市场均保持较高增速。公司主营业务收入7.85 亿元,同比增长1.13%。分市场来看,国内市场主营业务收入4.01 亿元,同比增长35.22%;受贸易摩擦影响,北美市场营收占比下降,公司主动调整海外市场战略,欧洲、亚洲等市场占比提升。公司臂式产品国内销售额为7159 万元,同比增长88.18%,占国内主营业务收入比例17.84%,同比增加5.02 个百分点。剪叉式平台等产品实现营业收入3.30 亿元,同比增长27.10%。分季度看,2019Q2 实现营业收入4.64 亿元,同比下降2.05%;实现归母净利润1.59 亿元,同比增长17.79%。

    公司归母净利润增速高于收入增速,主要原因是毛利率提高、期间费用小幅下降和政府补助增加。2019 年上半年,公司综合毛利率41.73%,同比增加3.10 个百分点;净利润率30.67%,同比增加4.53 个百分点。2015 年以来,公司保持了较高的盈利能力,综合毛利率始终在41%以上,净利率始终在24%以上。分季度看,公司毛利率环比下降2.12 个百分点,但仍保持较高盈利水平。

    公司期间费用7769 万元,同比下降1.12%,占营业收入比率9.15%,同比减少0.85个百分点。公司利息收入1366 万元,同比增加757 万元,增幅124.49%,使得财务费用下降。公司加大研发投入,研发费用2563 万元,同比增长44.29%。2019 年上半年公司取得政府补助2547 万元,去年同期557 万元,同比增加了1990 万元,增幅357.27%政府补助大增使得非经常性损益增加。

    我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润6.13/8.21/11.49 亿元,EPS 为1.77/2.37/3.31 元,对应8 月16 日收盘价PE 为38/28/21 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:臂式产品销售不及预期,海外市场销售不及预期,汇率波动及原材料涨价风险。