恒华科技(300365)半年报点评：发力三维设计市场 业绩逐季向好

事件

    8 月15 日晚间公司发布中期业绩报告：2019 年上半年，公司实现营业收入4.44 亿元，同比减少5.01%，实现归母净利润0.91 亿元，同比增长25.60%，实现扣非后归母净利润0.89 亿元，同比增长23.61%。

    点评

    收入略有下滑，战略拓展三维设计市场

    上半年，公司收入同比下降5%，二季度单季度实现约10%增长。半年度收入略有下滑主要是公司为了拓展三维设计市场，将主要的市场营销和生产资源向设计版块倾斜，设计版块业务收入同比增长17.36%，三维设计带动软件销售同比增长158%；同时，基建管理版块业务和配售电版块业务受电力体制改革的进程影响，收入有所下降。预计下半年业绩有望逐季加快。

    结构优化带来毛利率提升，费用平稳增长

    上半年毛利率比去年同期提升约7.8 个百分点，主要是因为高毛利的设计版块业务占比提升。销售费用同比增长14.6%，管理费用同比增长42.2%，研发费用同比下降5%，三项费用整体平稳增长。管理费用增长快主要因为引进高端管理人才，为公司长期发展打下坚实基础。

    应收账款高速增长，预期全年有望明显好转

    截止半年末，公司应收账款及应收票据共计14.8 亿，同比增长95%，高速增长主要系公司承担的大型项目客户未按合同约定付款所致。预计公司下半年将加大催款力度，预计全年应收账款有望明显好转。

    投资建议：预计公司2019-2021 年将实现归母净利润为3.81、5.19、6.82亿元，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示：电网建设力度不及预期，市场拓展不及预期，技术研发进度不及预期。