华测检测(300012):中报业绩高增长符合预期 盈利能力显著提升

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2019-08-18

事件:公司发布2019 年半年报,公司2019H1 实现收入13.31 亿元,同比增长22.22%;归母净利润1.60 亿元,同比增长213.61%。公司2019Q2 单季度实现收入7.65 亿元,同比增长19.42%;归母净利润1.15 亿元,同比增长52.21%,创下历史同期新高。

    业绩增长符合预期,生命科学业务快速发展。公司作为国内第三方检测与认证服务的领先者,在全国设立了上百家分支机构,目前拥有化学、生物、物理、机械、电磁等130 多个实验室。2019 年H1 公司整体经营情况平稳,主营业务收入保持稳定增长。分产品来看,公司2019 年H1 生命科学检测实现收入6.96 亿元,同比增长28.97%;工业测试实现收入2.35 亿元,同比增长13.21%;贸易保障检测实现收入2.10亿元,同比增长21.24%;消费品测试实现收入1.90 亿元,同比增长12.70%。

    今年上半年生命科学检测业务快速发展支撑公司业绩稳步增长,主要系食品安全诉求提升、国家出台系列法规监管,以及环保压力下环境监测业务市场化提供所致。

    此外,消费品测算作为公司重点开拓领域,未来存在较大市场空间。

    持续推进精细化管理,盈利能力显著提升。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益,公司盈利能力显著提升。公司2019 年H1 毛利率、净利率为48.52%、12.34%,分别同比大幅增长7.17、7.10 个pct。公司期间费用率为36.96%,同比提升1.46 个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.48%、7.35%、9.67%、0.46%,分别同比变动0.19、0.61、1.08、-0.42 个pct,其中研发费用增幅较大,主要系加大研发人员的投入增长。公司2019 年H1 经营性现金流为1.15 亿元,环比扭负为正。

    第三方检测高景气,未来市场空间广阔。前瞻产业研究院数据显示,受益于检测市场对民营资本的不断放开,2017 年我国第三方检测市场规模在900 亿元左右,近年来维持在10%以上的较高增速。测算2018 全年第三方检测市场规模将突破千亿元大关,我国第三方检测市场将达到新的高度,呈现高景气态势。

    其中环境和食品检测受到国家政策与市场的不断重视,引导企业提升自身产品品质,企业再将这一诉求传递至供应链;受此利好,国内环境和食品检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位,具备较强竞争力,未来将仍然成为公司战略板块,有望保持持续快速增长。

    投资建议:预计2019-2021 年收入增速分别为26.2%、25.4%、22.7%,净利润增速分别为51.1%、38.4%、25.7%,EPS 分别为0.25、0.34、0.43 元,维持买入-A 评 级,6 个月目标价13.75 元,相当于2019 年55 倍动态市盈率。

    风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。