普洛药业(000739)公司动态点评:行业景气支撑业绩高增 管理提效红利不断兑现

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:周豫 日期:2019-08-17

核心观点

    事件

    8 月15 日,公司发布2019 年半年报,报告期内公司实现营业收入35.49 亿元,同比增长15.58%,归属上市公司股东的净利润2.80 亿元,同比增长50.61%;2019 年第二季度实现营业收入18.74 亿元,同比增长15.34%,归属上市公司股东的净利润1.70 亿元,同比增长42.73%。

    点评

    上半年公司经营持续改善,研发投入加码进一步提升整体竞争力。公司二季度毛利率31.66%,同比上升2.57PCTs,净利率9.09%,同比上升1.75PCTs。

    公司经营管理效率红利不断兑现,上半年人员精简工作基本完成,公司新设创新推进管理部门,后续在研发创新、技术提升、设备改进等方面带来的能效提升依然可期,报告期内研发投入1.53 亿元,同比增长14.94%。

    原料药及中间体品种销售景气度持续,一体化布局体现成本优势。报告期内公司原料药及中间体销售收入29.35 亿元,同比增长18.42%,毛利率21.78%,同比上升2.76PCTs,公司依托一体化优势实现上游原材料成本的可控。CDMO业务持续发力,未来有望保持高速增长。兽药品种上半年销售好转,预计下半年会进一步恢复。安徽普洛进一步减亏,产能利用率有所提升。

    制剂销售稳定增长,在研储备项目有序推进。现有品种销售方面,公司继续推进品种结构优化,剔除低毛利制剂品种,主要品种百士欣乌苯美司胶囊、头孢地尼等销售实现快速增长;制剂研发方面,公司2 个品种已申报一致性评价,另有1 个缓释片已提交海外ANDA 申请。

    盈利预测: 我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为75.26/89.61/107.76 亿元, 归属于上市公司股东的净利润分别为5.46/7.20/9.45 亿元,对应EPS 分别为0.46/0.61/0.80 元/股,对应PE 分别为24/18/14 倍,继续给予“增持”评级。

    风险提示:原料药价格下降风险,制剂研发销售不及预期,汇兑损失风险。