光环新网(300383):中报业绩高增长 估值或有提升空间

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁 日期:2019-08-17

报告要点

    事件描述

    2019 年8 月15 日,公司发布2019 年半年度报告。2019 年1-6 月,公司实现营收34.56 亿元,同比增长24.23%,归母净利润3.92 亿元,同比增长34.26%。

    事件评论

    业绩增速符合预期,高增长确定性强:2019 年上半年,公司业绩保持同比34%以上的高增长,符合预期,其中,2019 年第二季度,公司归母净利润为1.97 亿元,同比增长27.92%,增速较2018 年Q2 略高;上半年,公司上架机柜数超3 万,IDC 及其增值服务收入增速为22.31%,伴随上架率逐渐提升,毛利率提升0.63pct;无双科技经营稳健,客户粘性和细分市场市占率继续提升,客户类别实现拓展,助力经营风险下降,AWS 云计算业务继续保持增长且增速有望于下半年提升。

    短期云计算需求强劲,5G 流量或为IDC 业务中期高增长新驱动力:国内增量IDC 服务需求主要来自云服务商,考虑到云计算市场仍处成长期,国内相关市场增速更高,短期IDC 业务需求驱动力强劲;中期来看,5G 加速推进,AR/VR、云游戏等应用“百花齐放”,数据存储和计算需求强劲,流量有望继续爆发,成为IDC 服务业中期增长驱动力,客户产业聚集效应及能耗指标限制决定行业供需紧张态势在较长时期内难以逆转,核心城市及周边IDC 资产稀缺性趋势不改,机柜租金或继续具备支撑力;2020 年预计公司投产机柜数近5 万,公司积极拓展一线城市周边机柜资源,房山二期、燕郊三期/四期及上海嘉定二期有望逐渐落实资源,昆山地区机柜积极筹划,第二个5 万机柜资源或加速落地,并积极寻求第三个5 万机柜资源,支撑未来三年业绩高增长。

    盈利预测及投资建议:2019 年上半年,IDC 业务驱动下,公司业绩高增长符合预期。云计算和5G 为IDC 短期和中期驱动力,北京及上海周边机柜资源积极拓展背景下,公司IDC 业务高增长确定性强,云计算业务增速或提升;我们预计2019-2021 年,公司净利润分别为8.72、11.95 和14.83 亿元,对应PE 34、25 和20 倍,EV/EBITDA 23、16和13 倍,考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性,目前公司EV/EBITDA 或低估,未来估值或有较大提升空间,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 由于资金或能耗指标限制,公司IDC 业务拓展不及预期;2. 无双科技或AWS 云计算相关业务增速持续放缓。