亿纬锂能(300014)：各业务板块均有亮点

业绩总结：公司2019 年上半年实现营收25.3 亿元，同比增长34.3%；归母净利润5.0亿元，同比增长215.2%；扣非后归母净利润4.9亿元，同比增长231.3%。公司主要利润来源包括锂原电池业务、锂离子电池业务和投资收益。

    锂原电池保持一贯强势：2019 年上半年公司锂原电池业务实现营业收入6.6 亿元，与上年同期相比增长6.7 %；实现毛利2.7 亿元，同比增长41%。下游锂原电池需求行业均处于稳定发展阶段，国家智能表新一轮招标将扩大智能表计领域电池需求；受益于欧盟立法：所有销售车辆配制E-call 紧急救援服务系统，国际车载市场对可靠电源的需求快速增长。2019 年下半年，根据国家对电子不停车收费系统（ETC）实施方案的安排，公司作为ETC 复合电源的主要供应商，预计ETC 将为公司锂原电池和SPC 产品的销售收入带来大幅增长。

    动力电池成为公司增量最大的业务。2019 年上半年，随着产能稳定、有效的释放，锂离子电池业务实现营业收入18.7 亿元，与上年同期相比增长47.64%，实现毛利3.8 亿元，同比增长20%。三元圆柱18650 电池的成功转型为消费类电池，产能利用率大幅度提升。公司同时拥有方形磷酸铁锂电池、软包三元电池等技术路线产品，在新能源汽车商务车和乘用车领域的市场地位稳步提升；储能业务延续去年的增长态势，专注于通讯储能、家用储能和智能微网三大市场，积极参与5G 项目及布局，争取市场领先优势。

    电子烟业绩持续高增长。亿纬锂能持有麦克韦尔37.6%的股权，为其第二大股东。受益于全球电子烟产业的高速发展，麦克韦尔业绩进入快速增长期。麦克韦尔较高的业绩增长为亿纬锂能带来较多的投资收益，2019 年上半年亿纬锂能确认投资净收益3.6 亿元，为亿纬锂能业绩第一大贡献来源。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.1 元、1.63 元、2.27元，未来三年归母净利润将保持50%以上的复合增长率，考虑到公司的未来高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车补贴退坡超预期的风险，公司产能释放不达预期的风险