麦格米特(002851)：大步向前 业绩略超市场预期

本报告导读：

    公司业绩略超市场预期，我们认为智能卫浴和新能源汽车下游客户结构的不断优化将进一步增强公司竞争力和抗风险能力，推动公司业绩持续发展。

    投资要点：

    维持增持评级 。麦格米特业绩略超预期，上调2019-2021 年EPS 为0.76（+0.03）、0.97（+0.03）、1.22（+0.03）元，维持目标价30.67 元，对应2020 年32X PE，维持目标价30.67 元，维持增持评级。

    业绩略超预期。2019 年上半年公司实现营业收入16.6 亿元，同比增长61.06%，营业利润为1.69 亿元，同比增长51.82%，归母净利润1.62 亿元，同比增长148.07%；业绩贴近预告上限，略超市场预期。

    稳扎稳打，细分业务交出满意答卷。受益于电视电源和变频家电电控发力，公司上半年智能家电电控销售收入7.04 亿元，同比增长23.16%；其中智能卫浴实现销售收入1.94 亿元（+4.23%），我们认为随着公司整体供应链调整的完成和下游客户的放量，下半年智能卫浴业务有望明显好转。此外在通信电源和商业显示电源拉动下，上半年工业电源收入2.46 亿元，同比增长43.62%；工业自动化销售收入1.53亿元，同比增长26.40%。

    新能源汽车延续高增长趋势，打造新的利润增长点。2019 年上半年公司新能源及轨道交通实现销售收入5.52 亿元，同比增长239%。2019年上半年北汽新能源汽车销量达到65159 量，同比增长22%；而公司为EU 和EX 系列车型提供PEU 产品。此外公司还于2019 年开拓了东风、吉利等客户，客户结构的多元化将进一步助推公司优化新能源汽车业务，打造新的利润增长点。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，市场竞争加剧影响毛利率