天源迪科(300047):优质企业持续稳定增长 公共安全领域值得期待

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊 日期:2019-08-17

本报告导读:

    2019 中报业绩符合预期,静待5G 运营商红利。同时公司与华为、腾讯、阿里、平安等行业龙头合作,公共安全领域值得期待。维持“增持”评级,维持目标价 10.89 元。

    投资要点:

    2019中报业绩符合预期,维持“增持”评级,维持目标价10.89 元。公司2019H1 营收15.93 亿元,同比增长34.69%,归母净利润4480.71万元,同比增长16.80%,业绩符合预期。其中增长主要来自:①三大运营商方面收入平稳增长;②金融领域订单较多,收入增速较快。维持2019-2020 年营收分别为46.82 亿、57.90 亿元,归母净利润2.89、3.65 亿元,对应EPS 0.45、0.57 元。新增2021 年盈利预测:营收72.05亿元,归母净利润4.27 亿元,对应EPS 0.67 元。维持目标价10.89元,对应2020 年PE 19 倍,维持“增持”评级。

    淡季不淡,经济下行压力下依然保持稳定增长。公司2019 年H1 营收15.93 亿元(YoY 34.69%),归母净利润4480.71 万元(YoY 16.80%),经济下行压力下依然保持稳定增长,显示公司精细化管理能力。毛利率下降较大,从去年同期24.15%下降至20.08%,下降4.07pct,净利率则基本保持稳定(-0.63pct),其中毛利率下降主要因为金华威(ICT分销,毛利较低)增速较快,导致公司整体毛利率下降。考虑到公司整体布局,预计未来整体毛利率企稳回升,保持合理水平。

    移动订单、金融科技持续增长,公共安全项目值得期待。公司2018年切入中国移动ICT 领域,2019H1 新增订单2400 万,移动客户收入快速增长。金融科技则受益于银行信贷风控需求增长,在该领域收入增长较快。同时公共安全领域,公司新拓展佛山、湛江、重庆、鄂州等新市场,预计下半年会体现收入。在合作伙伴方面,公司与华为、腾讯、阿里、平安合作,重大项目不断落地,未来成长值得期待。

    催化剂:三大运营商加速云化,公共安全、智慧城市项目落地

    风险提示:客户行业集中度高