皮阿诺(002853):抢占精装风口 营收增长环比加速

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2019-08-16

公司披露2019年中报,归母净利润同比增长22.37%

    公司2019H1 实现营收5.55 亿元(YoY+25.24%),归母净利润0.59亿元(YoY+22.37%)。其中单Q2 实现营业收入3.42 亿元(YoY+31.53%),归母净利润0.44 亿元(YoY+24.69%)。分品类来看,上半年公司橱柜及配套业务收入4.23 亿元(YoY+33.72%),衣柜及配套业务收入1.25 亿元(YoY+10.69%)。

    公司2019H1 毛利率35.41%,归母净利率10.70%,同比基本持平。

    公司经营现金流2019Q1 净流出1.27 亿元,Q2 净流入0.33 亿元,环比改善,与大宗业务资金结算时点、积极运用保理工具等有关。

    强化品牌渠道稳固零售市场,发力大宗拉动新增长

    地产持续低迷、市场竞争加剧背景下,公司通过强化“超级收纳”品牌定位、全渠道营销等手段,稳固零售市场品牌份额。同时,公司以精装修市场为焦点,打开成长突破口。报告期内公司继续加深与头部地产商大宗业务合作,同时加大工程经销商招商力度,引入保利地产、阳光100、奥园等多家地产商新客户。

    公司报告期内积极投入信息化建设、优化生产流程和供应链,采取“高举中打”策略,为公司差异化战略、大宗业务战略提供基础实力。

    盈利预测与投资建议

    看好公司以“超级收纳”为差异化定位,积极发展工程业务渠道、扩张多品类。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.17、1.48、1.80 元/股,维持公司合理估值22 倍PE,对应合理价值25.8 元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    地产持续低迷、行业竞争加剧,致使公司增长受到阻力;渠道扩张不及预期;工程业务拓展拉低公司盈利能力等。