合肥百货(000417):1H19净利润同比-16.6% 零售主业有所承压

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-08-16

1H19 业绩低于我们预期

    公司公布1H19 业绩:收入59.63 亿元,同比增长6.9%;归母净利润1.37 亿元,对应每股盈利0.175 元,同比下滑16.6%,扣非净利润同比下滑32.7%,低于我们预期,主要因为宏观经济下行及竞争加剧,带来零售主业利润下行,以及参股华融消费金融投资亏损的影响。分季度看,Q1/Q2 营收同比分别+9.6%/+3.3%,净利润同比分别+5.7%/-66.9%。

    发展趋势

    1、营收增速有所放缓。上半年营收同比增长6.9%,Q2 营收增速有所放缓。分板块看:1)百货(含家电):营收同比-1.35%,主要受行业竞争加剧及市场低迷影响,店效方面,百货/电器同店收入分别+6.4%/-11.5%;2)超市:营收同比+5.32%,同店收入/净利润+1.2%/-3.3%,上半年新开/关闭门店2/5 家,并启动加盟发展;3)农产品交易:营收同比+3.47%,业务拓展带动农产品流通交易额同比增长12.2%;4)房地产:报告期内营收3.46 亿元,主因周谷堆置业公司房地产销售同比大幅增长。

    2、费用管控有待强化。上半年毛利率同比提升1.7ppt 至20.3%,我们认为主要受高毛利的房地产及农产品交易业务拉动。费用端看,销售费用率、管理费用率同比分别提升0.1ppt/0.1ppt,财务费用率同比提升0.2ppt,主因贷款利息支出增加。此外,参股华融消费金融投资亏损亦拖累利润,净利润率同比下降0.6ppt 至2.3%,扣非净利润率同比下降1.0ppt 至1.8%。

    3、关注国企改革进展及运营效率提升情况。报告期内公司重点聚焦核心主业,百货业态重点推进数字化转型,19 家门店上线小程序,报告期内电子会员数增长78%;农产品流通拓展新业务空间,辐射范围进一步扩大,池州百大农产品物流园项目建设稳步推进;超市业态持续扩大网点覆盖,加快标准化菜市场接管运营。此外,公司作为合肥省国资委控股的区域零售龙头,后续关注国企改革推进及经营效率提升情况。

    盈利预测与估值

    基于行业竞争加剧,下调盈利预测6%/6%至0.30/0.32 元。当前股价对应2019/2020e15/14xP/E,维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价9%至6.4 元人民币,对应2019/2020e22/21xP/E,较当前股价有41%上行空间。

    风险

    消费持续疲软;行业竞争加剧。