2019年7月份物价数据点评：CPI再现高点 PPI短暂通缩

2019 年7 月CPI 同比2.8%（市场预期2.7%），前值2.7%。PPI同比-0.3%（市场预期-0.1%），前值持平。对此我们点评如下：

    一、CPI：猪肉鸡蛋驱动增速上行

    7 月CPI 同比2.8%，较前值提升0.1 个百分点，环比0.4%。（1）食品项涨幅扩大驱动CPI 同比增速提升。7 月食品分项同比涨幅由前值8.3%上升至9.1%，驱动CPI 同比上行约0.17 个百分点。其中主要原因是猪肉和鸡蛋等价格上涨。受猪瘟疫情影响，猪肉供给不足，7 月猪肉价格同比增速由前值21.1%提升至27.0%。蛋鸡在进入歇伏期后产蛋量下滑，7 月鸡蛋价格同比增速由前值6.2%提升至10.5%。此外，蔬菜价格受高温降水影响运输而小幅上涨，同时猪肉涨价也带动了牛肉、羊肉、水产等肉类价格上涨。而水果价格受供给增加影响环比下降6.2%。

    （2）非食品项同比涨幅小幅收窄。7 月非食品项同比涨幅由前值1.4%下滑至1.3%，拖累CPI 同比下行约0.08 个百分点。7 月成品油价格继续下调，汽油、柴油价格分别下降1.9%、2.0%，导致交通和通讯分项同比跌幅扩大、居住分项同比涨幅收窄。此外，受减税降费影响文化娱乐分项同比涨幅也有小幅收窄。

    从基数上看，后续CPI 同比将先下后上。目前生猪存栏和能繁母猪存栏数量处于有数据以来最低，后续猪肉价格仍有上行动力，但当前猪肉价格已经较高，后续猪肉涨价节奏大概率放缓，同时政府也将陆续出台政策平抑猪价上涨以保障民生。另一方面，随着供应量增加，水果和蔬菜价格增速大概率趋缓。考虑到去年四季度CPI 增速较低，因此后续CPI 的走势大概率先下后上。但目前猪肉价格处于相对较高位置，因此下半年CPI 中枢大概率高于上半年。

    二、PPI：高基数下同比负增长

    7 月PPI 同比-0.3%，较前值下滑0.3pct，主要受到高基数影响。

    其中，生产资料价格同比由前值-0.3%下滑至-0.7%，生活资料价格由前值0.9%下滑至0.8%。PPI 环比下降0.2%，较前值提升0.1pct。其中，生产资料价格环比下降0.3%，生活资料价格环比持平。分行业看，石油开采、石油加工、煤炭开采、天然气生产、计算机通信设备制造等行业产品价格同比增速下滑显著。

    前瞻地看，8-10 月PPI 大概率继续维持通缩，但幅度有限，11 月后PPI 通缩难以持续。从基数来看去年7-10 月工业品价格较高，因此8-10 月PPI 同比依旧面临高基数压力，但后续基数效应的影响会逐渐减弱，因此PPI 增速继续下探的幅度有限。另一方面，减税红利持续释放，对PPI 增速构成向上拉动，将部分缓解PPI 下行压力。