长信科技(300088)：OLED助力显示模组龙头二次腾飞

深耕显示器件材料及模组研发，龙头地位显著：公司在中大尺寸及中小尺寸触控显示一体化、TFT 减薄、ITO 导电玻璃领域居行业龙头地位。

    近年来公司业绩实现快速增长，2014-2018 年公司营业收入CAGR 为55.52%，归母净利润CAGR 为43.92%，同时公司盈利能力稳步提升，管理和营运效率优于同行，稳健经营为公司长期成长奠定坚实基础。

    受益于消费电子市场的驱动，全球触控显示市场稳定增长：显示产业是电子信息的支柱产业之一，对显示触控模组等上下游环节的拉动作用十分明显。受益于下游智能手机、平板电脑等消费类电子产品带动，显示产业规模持续扩张，并推动触控显示等细分市场快速增长。

    小尺寸OLED 模组获重大突破，新巨量市场开启：显示市场的发展将为显示模组等相关产业链带来增长机遇，公司在OLED 模组制造领域具备领先优势，产品成功打入北美电子消费巨头可穿戴设备供应链，有望充分受益智能手表市场的快速增长。另一方面，未来随着OLED 逐步渗透，公司有望独享OLED 模组专业代工市场红利。

    TFT 减薄市占率全国第一，客户优势显著：TFT 减薄在消费电子市场的需求十分强烈，其市场规模实现快速增长。公司在TFT 减薄领域市占率位居国内首位，龙头地位显著，积累了Sharp、LGD 和京东方等众多优质客户资源。未来，随着公司减薄产能的逐步扩充，有望充分受益下游应用市场对减薄需求的提升。

    车载显示迎来量价齐升，公司先发布局卡位行业风口：新能源汽车销量快速增长带动汽车电子市场持续发展。作为车载交互、娱乐等汽车电子系统的核心部件，车载显示器市场迎来量价齐升，市场规模稳步增长。

    公司提前布局车载显示模组，先发优势明显，目前已经形成覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品的完整产业布局，并且产品打入T 客户、比亚迪等优质客户供应链，未来的市场份额有望持续提升。

    盈利预测与投资评级：公司深耕显示器件材料及模组市场，龙头地位突出，产品竞争力显著，客户资源优质，有望充分受益消费电子、汽车电子市场对显示器件材料的需求增长。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为90.25、140.18、170.07 亿元，增长-6.1%、55.3%、21.3%；2019-2021 年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58 亿元，增长27.4%、28.2%、25.3%，实现EPS 为0.39、0.51、0.63 元，对应PE 为17、13、10 倍。参考可比公司估值，给予公司2020 年20 倍目标PE，目标价10.2元，给予“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。