2019年7月份金融数据点评:信贷增长乏力 社融结构未有明显修复

类别:宏观 机构:南京银行股份有限公司 研究员:—— 日期:2019-08-16

事件:

    2019 年7 月 M2 同比增速为8.1%,前值8.5%; M1 同比增长3.1%,前值4.4%;新增人民币贷款 1.06 万亿元,前值 1.66 万亿元,去年同期值1.45 万亿元。新口径下,6 月新增社会融资规模 1.01 万亿元,前值2.26 万亿元,去年同期值1.23 万亿元。

    点评要点:

    1、M1 及M2 增速均回落,信贷投放疲软导致存款派生减弱,拖累M2 增速;企业短贷增长乏力与M1 增速下滑相互印证。不过两者仍处于今年以来的波动区间,并未有明显恶化。

    2、信贷数据不及预期,结构优化存疑。短期贷款大幅回落,对信贷支撑力度减弱,或受地产融资监管趋严的影响;中长期贷款持续低迷,反映实体资本开支意愿仍然不足。同时非银贷款成为唯一增长点,可能是由于银行用非银贷款补充短期贷款的减少。

    3、社融走弱,信贷及表外非标融资大幅回落成拖累,专项债再度发力成主要支撑。非标融资持续压降,降幅创历史新高,其中表外票据融资拖累明显。

    但同时可以看到,直接融资特别是股权融资受科创板提振出现明显改善。

    4、展望后市,有四点值得关注:一是地产调控的升温或导致房地产企业以及居民信贷均承压。二是在表内信贷方面,后续银行信贷结构或有所优化调整。三是地方政府专项债对社融的支撑或难持续。四是强监管叠加低基数效应减弱使得非标融资同比难有改善,对社融大概率仍是拖累。