恒源煤电(600971)2019半年报点评:商品煤产销量同比上升 吨煤毛利略有提升

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松/王瀚 日期:2019-08-16

公司披露2019 半年度报告:实现营业收入33.18 亿元(+5.42%),归属于上市公司股东净利润4.94 亿元(+9.15%),其中Q1、Q2 分别为2.37 和2.57 亿元,公司扣除非经常性损益后的归母净利润为4.95 亿元(+8.8%),每股收益为0.4117 元/股(+9.15%),加权平均ROE 为6.0734%(-0.1773pct)。

    煤炭业务业绩同比上升,主因商品煤销量同比上升以及成本降幅高于售价。报告期内,公司煤炭业务营收为30.81 元,同比上升4.89%;煤炭业务成本为19.57 亿元,同比上升3.78%,煤炭业务毛利为11.24 亿元,同比上升6.87%。

    煤炭业绩提升主要是因为商品煤销量同比上升,以及单位成本降幅高于单位售价导致单位盈利能力有所提升。具体来看,2019 上半年公司商品煤销量为476.97 万吨,同比上升6.03%;吨煤售价为646.04 元/吨,同比下降1.08%;吨煤成本为410.37 元/吨,同比下降2.12%;吨煤毛利为236 元/吨,同比上升0.80%。

    管理费用、财务费用同比下降,销售费用同比上升。报告期内,公司管理费用为3.77 亿元,同比下降2.33%,主要是公司本期无形资产摊销较上年同期减少;公司财务费用为5274 万元,同比下降11.27%,主要是公司经营业绩良好,新增的银行借款利率相比同期下降;公司销售费用为5486万元,同比上升25.47%,主要是本期运输费用相比同期增加。

    盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21 年实现归属于母公司股东净利润分别为13.26/13.48/13.37 亿元,折合EPS 分别是1.11/1.12/1.11 元/股,当前5.08 元股价,对应PE 分别为4.60/4.52/4.56 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。