华测检测(300012)：精细管理提振业绩 具备自主检测龙头潜质

事件：公司发布2019 年半年度公告，公司上半年实现营业收入13.31 亿元，同比增长22.22%；实现归属母公司股东的净利润1.60 亿元，同比增长213.61%。

    提质增效效果显著，盈利能力显著复苏。公司2017 年以来持续推进精细化管理，管理思路从收入导向转为利润导向，提升效率指标，加强实验室协同效应，加强投资管理和现金流管控，整体经营质量明显提升。二季度公司销售毛利率达到52.18%，销售净利率达到15.28%，环比分别改善8.6 个百分点和6.91 个百分点，前期盈利能力承压的工业测试和生命科学板块显著复苏，上半年毛利率分别达到40.43%和44.66%，同比分别提升8.23 个百分点和11.08 个百分点，显示公司经营管理质量明显提升。公司上半年经营活动现金流净额1.15 亿元，同比大幅提升744.64%，主要由于公司优化应收账款和应付账款管理所致。

    公司具备成长为国内第三方检测龙头的潜质。华测检测是目前检测行业上市公司中为数不多完成综合性检测业务布局的企业，根据IHS 预测，2020 年全球检验检测行业市场空间有望超过1800 亿欧元，其中中国市场空间将达到590 亿欧元，将成为最大的检测检测市场。从国际上来看，SGS、BV、Intertek 等国际检测巨头均已经营超过百年，检测领域完备，且在海外市场享受较高估值溢价。我们认为，第三方检测行业的爆发契合国内发展阶段，公司作为前期布局完善的头部检测机构有望充分享受市场红利。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为34.38 亿元、43.89 亿元、54.93 亿元；归母净利润分别为3.89 亿元、5.20 亿元和6.81 亿元；EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.41 元，对应PE分别为52.43X、38.90X和29.41X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1、管理效率提升不及预期；2、检测业务拓展不及预期。