飞凯材料(300398)2019年中报点评:上半年业绩同比下降 长期仍具看点

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-08-16

公司不断开拓新领域,国产化进程下,半导体配套材料、屏幕显示材料空间巨大,同时随着5G 商业化推进,我们看好公司未来长期发展。受下游需求下滑、产品价格下降影响,我们调整2019/20/21 年EPS 预测为0.55/0.66/0.79 元,给予目标价16 元,对应2019 年29 倍PE,维持“买入”评级。

    产品毛利率下滑,上半年业绩同比下降。公司2019 年上半年实现营收7.46 亿元,同比+0.50%;实现归母净利润1.22 亿元,同比-21.36%。公司2019 年Q2实现营收3.73 亿元,环比持平;实现归母净利润0.48 亿元,环比-35.14%。公司业绩有所下滑,主因由内外经济、贸易形势的变化影响,下游半导体、光纤光缆行业需求下滑,公司产品价格承压,毛利率同比出现下滑。

    大力布局先进材料,综合平台雏形初现。公司大力开拓新领域,积极布局半导体材料、屏幕显示材料领域。国产化替代进程下,半导体材料国产化率逐步提升,高世代线投产拉动显示材料需求。凭借综合性平台优势,公司液晶材料市场份额持续提升,半导体封装材料业务稳步推进。公司与外部团队开展OLED材料合作,已形成小批量销售,有望受益未来行业的发展趋势。2019 年6 月,工业和信息化部向中国电信等5 家企业发放了5G 商用牌照,5G 时代开启有望拉动光纤光缆需求,提升对紫外固化材料的需求。

    项目建设稳步推进,业绩具备上升空间。公司50t/a 高性能光电新材料建设项目、100t/a 高性能光电新材料提纯项目产能稳步上升,并加快布局OLED 项目,全力推进集成电路电子封装材料基地项目等的建设。预计上述项目将增强公司盈利能力、扩大产能弹性,公司业绩具备上升空间,我们长期看好公司的成长性。

    风险因素:下游需求萎缩;产品价格下滑;核心技术人员流失及核心技术失密;新项目投产不及预期。

    投资建议:公司不断开拓新领域,国产化进程下,半导体材料、屏幕显示材料空间巨大,同时随着5G 商业化推进,我们看好公司未来长期发展。受下游需求下滑、产品价格下降影响,我们调整2019/20/21 年EPS 预测为0.55/0.66/0.79元(原预测为0.87/1.17/1.57 元),给予目标价16 元,对应2019 年29 倍PE,维持“买入”评级。