金科股份(000656)2019年中报点评：净利大增289％ 业绩锁定性佳

净利大增288.5%，符合预期

    2018 年公司实现营业收入261.1 亿元，同比增长67.9%；归母净利润25.9 亿元，同比增长288.5%；扣非归母净利润25.8 亿元，同比增长330.6%。

    销售增长，扩张积极

    2019 年上半年，公司实现销售面积约839 万平方米，同比增长20%；实现销售金额约814 亿元，同比增长36%，已完成全年销售目标的54.3%。2019 年上半年，公司新增项目计容建筑面积达1530 万平方米，合同投资金额423 亿元，拿地面积/销售面积为1.8，扩张积极。截至2018 年末，公司可售面积约5600 万平方米，可满足公司未来3-4 年发展需求。

    财务稳健，业绩锁定性佳

    截至2019 年上半年末，公司融资总额达965.5 亿元，银行贷款、债券融资、非银行金融机构贷款占比分别达62%、21%、17%；公司剔除预收账款后的资产负债率为49.3%，较2018 年末下降1.3 个百分点；净负债率为147.5%；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.1 倍，短期偿债能力尚可。公司2019 年上半年末预收款为939.9 亿元，对2019 年下半年wind 一致预期营收的锁定度达322% （2019 年下半年wind 一致预期营收=2019 年wind一致预期营收-已披露的上半年营收），在满足2019 年wind 一致预期营收后，剩余的648 亿元仍能锁定2020 年wind 一致预期营收的90%，业绩锁定性佳。

    盈利能力提升，激励助推发展

    2019 年上半年，公司分别实现毛利率、净利率30.3%、12.1%，分别较去年同期提升7.8 个、7.0 个百分点；公司进一步完善激励机制，推出“卓越共赢员工持股计划”，2019 年、2020 年、2021 年、2022 年较2018 年净利润38.86亿元的目标增长率分别不少于30%、60%、90%、110%。

    增长显著，维持 “买入”评级

    公司销售显著增长，扩张积极，业绩锁定性佳，预计2019、2020 年EPS 分别为0.9、1.1 元，对应PE 分别为6.7、5.5X，维持“买入”评级。

    风险：若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速