生益科技(600183)公司研究报告：受益于5G商用 公司迈入成长新阶段

　　报告要点

    　　公司是A 股覆铜板行业龙头，产能、营收和毛利率均高于同行生益科技是覆铜板行业龙头公司，2018 年公司年营收119.81 亿元，同比增长11.45%，其中覆铜板和粘结片营收97.67 亿元，远远超过覆铜板行业其他上市公司；公司产能和毛利率方面也处在覆铜板行业内A 股上市公司首位。公司在2019 年半年报中披露，其在2019 年二季度归母净利润达到3.8亿元，创下公司单个季度净利润最好水平。

    　　5G 时代覆铜板有望迎来量价齐升

    　　2019 年6 月6 日，工信部正式发放5G 牌照，标志中国正式进入5G 时代，5G 通信频率将包含米波频段，届时传统的覆铜板逐渐被高频高速覆铜板替代，与传统的覆铜板相比，高频和高速板的价格和毛利率更高。与4G 时代基站数量相比，5G 时代基站数量也会更多，基站数量的增加将直接拉动覆铜板需求。

    　　高频覆铜板国产替代化加速

    　　目前高频覆铜板主要被海外企业垄断，2018 年美国基站天线射频板龙头公司罗杰斯在高频板的全球市占率超过50%，此次中美贸易摩擦将加速高频覆铜板国产替代。生益科技在2016 年成立江苏特种材料有限公司，正式介入高频覆铜板领域，经过长期的积累，公司在2018 年抓住机遇实现了认证和销量的重大突破，同时随着材料国产化的趋势实现了销量倍增，公司也在积极建设产能，迎接下游高频覆铜板日益增长的需求。

    　　投资建议与盈利预测

    　　未来5G 基站出货量稳步增加，并且公司也在积极建设覆铜板产能，随着公司产品下游需求增加以及公司产能释放，我们预计公司2019 年至2021 年营收分别是133.59\145.49\155.72 亿元，同比增速分别是12%\9%\7%，净利润分别是13.53\17.34\18.97 亿元，同比增速分别是35%\28%\9%，对应股价PE 分别是31\24\22 倍，上调至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　5G 基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。