中设集团(603018)2019年中报点评：业绩稳健盈利能力提升 大额回购彰显信心

　　业绩稳健，市场开拓稳步推进

    　　2019H1 公司实现营收19.15 亿，同比增长12.48%；实现归母净利润2.07 亿，同比增长23.22%。近三年营收CAGR 达到44.31%，净利润CAGR 达到35.27%。上半年新签订单40.03 亿元，同比增长18.83%，其中勘察设计类订单33.22 亿元，同比增长13.05%，主营业务经营情况良好。

    　　盈利能力提升，偿债能力改善

    　　公司2019H1 毛利率为30.71%，同比提升2.53pct，毛利率提升主要是由于公司工程承包业务的管理能力增强，EPC 业务毛利率由上年同期的0.82%提升为4.76%；净利率为11.09%，同比提升1.05pct。期间费用率同比提升2.46pct至15.45%，其中管理费用率提升3.09pct 至11.19%，财务费用率下降0.13pct至0.23%，销售费用率下降0.49pct 至4.04%。总资产周转率为0.28，同比下降6.67%，应收账款周转率为0.51，同比下降16.39%。资产负债率为60.96%，比2018 年下降1.63pct。实现经营性净现金流-4.6 亿，同比减少57%。

    　　Q2 业绩增长有所放缓

    　　分季度来看，公司18Q3、Q4、19Q1 和Q2 分别完成营收9.35 亿、15.61 亿、7.85 亿、11.30 亿，同比增长55.51%、34.36%、34.83%、0.86%；实现净利润0.75 亿、1.54 亿、0.76 亿、1.30 亿，同比增长27.35%、31.07%、29.07%、20.02%。公司Q2 业绩增长有所放缓。

    　　拟实施大额回购，彰显长期发展信心

    　　近期公司公告拟以集中竞价方式回购3000 至6000 万元的A 股股票，最高回购金额约为最近20 个交易日平均成交额的2.6 倍；回购价格不超过14 元/股，预计回购股份数量占公司已发行总股本的0.9228%。回购计划反映了公司对股票内在价值的认可，有利于增强投资者信心、促进公司长期健康发展。

    　　投资建议：设计咨询龙头，维持“买入”评级预计公司19-21 年EPS 为1.08/1.33/1.63 元，PE 为10.5/8.5/6.9 倍。给与19年PE 合理估值14-15 倍，对应合理价值15.12-16.20 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，收购子公司业绩不及预期等。