再升科技(603601)重大事项快评:诉讼终落地 看好公司长期发展

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖 日期:2019-08-16

  事项:

      8月13日公告,公司 于近日收到苏州中级人民法院《民事判决书》,驳回原告周介明等人的诉讼请求。

      国信建材观点:1)公司于近日收到苏州中级人民法院《民事判决书》,驳回原告周介明等人的诉讼请求。我们认为,历时一年的诉讼疑云终落地,将有望打消市场对于诉讼对公司经营可能产生影响的担忧。2)公司“干净空气”和“高效节能”

      两大产业链基本打造完成,“干净空气”市场运用领域逐渐拓宽,VIP 板需求市场潜力大,突破可期。3)受益于下游市场需求旺盛,同时募投项目稳步投产,公司业绩持续高增长可期,预计19-21 年EPS 分别为0.34/0.44/0.55 元/股,对应PE 为21.0/16.2/13.0x,继续维持“买入”评级。

      风险提示:新业务拓展不及预期;产能释放不及预期;贸易战带来的不确定性影响。

      评论:

      历时一年的诉讼疑云终落地

      2018 年2 月5 日,公司与维艾普及其实际控制人周介明、王月芬及太仓创发签署《增资扩股框架协议》,增资后持有维艾普45%股份,后因维艾普经营情况低于预期,公司于2018 年4 月19 日调整增资金额和比例至10%;2018年3 月31 日,维艾普、周介明、王月芬、太仓创发、张明华与杨兴志签订《股权转让协议》,约定将其持有的维艾普全部股份转让给杨兴志,后因周介明、王月芬、太仓创发、张明华与杨兴志在履行《股权转让协议》过程中发生争议,于2018 年7 月25 日向苏州中院提起诉讼,并将再升科技及其实际控制人郭茂等4 方一并列为被告。

      公司于近日收到苏州中集人民法院《民事判决书》,驳回原告周介明、王月芬、张明华、太仓创发的诉讼请求,认定原告周介明等人要求杨兴志支付1.05 亿元转让款及清偿9164.4 万元本息债务的请求均不能成立,亦无权要求杨兴志承担违约责任,其要求郭茂、再升科技、中盛鑫瑞、卢文立承担共同付款责任亦没有事实和法律依据。我们认为,历时一年的诉讼疑云终落地,将有望打消市场对于诉讼对公司经营可能产生影响的担忧。

      致力于“干净空气”与“高效节能”的微纤维玻璃棉龙头再升科技是国内主要的玻璃纤维滤纸生产企业之一,也是国内首批生产VIP 芯材的企业之一。目前,公司产品主要包括“干净空气”和“高效节能”两大系列,分别服务于洁净和节能领域。目前,公司已拥有微纤维玻璃棉产能约6.6 万吨/年、滤纸产能超9000 吨、VIP 芯材和AGM 隔板产能近1.5 万吨,是国内最大的微纤维玻璃棉生产基地,玻纤滤纸产销量位居全国首位,占全球市场份额近10%,在国内替换市场的市占率约40%左右,广泛服务于CAMFIL、AAF、Ahlstrom、松下、东芝、京东方、天马、华星光电等国内外知名企业。

      “干净空气”运用领域拓宽,VIP 板需求突破可期,维持“买入”评级玻纤滤纸是理想的空气过滤材料,是高效/超高效空气过滤器的首选材料,目前大量应用于工业洁净室,并逐步向民用商用领域渗透延伸。与发达国家相比,我国在“干净空气”方面,仍有诸多领域的需求有待开发,今年以来养殖业开始关注该领域,并逐步在生产环节引入空气过滤以提升牲畜疫情的防疫就是个很好的案例。未来预计中国“干净空气”市场领域仍有进一步拓宽的空间。在保温节能领域,VIP 板兼具环保和节能双重优势,是目前最先进的高效保温隔热材料,主要用作冰箱、冰柜、冷链物流等的节能保温材料。目前我国VIP 板作为保温材料在冰箱、冰柜领域渗透率仅3%,若参考日本70%的渗透率水平,市场前景广;冷链物流有望成为VIP 板未来应用的重要市场,我国冷链物流产业还处发展期,随着冷链建设的推进,有望释放出巨大的需求。此外,VIP 板主要用于代替传统保温材料聚氨酯泡沫板等,随着节能环保政策不断趋严、《蒙特利尔议定书》的逐步执行,VIP 板对聚氨酯板的替代提速值得重点关注。公司作为国内微玻纤棉及制品的龙头企业,受益行业需求增长,同时内生产能稳步提升助力业绩释放,成长确定性高,预计19-21 年EPS 分别为0.34/0.44/0.55 元/股,对应PE 为21.0/16.2/13.0x,继续维持“买入”评级。