保利地产(600048)2019年中报点评:增长显著 维持“买入”评级

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明 日期:2019-08-16

  归母净利大增53%,符合预期

      2019 年上半年公司实现营业收入711.2 亿元,同比增长19.5%;归母净利润99.6 亿元,同比大增53.3%,与7 月19 日披露的业绩快报接近,符合预期。

      聚焦核心一、二线,资源储备充足

      2019 年上半年公司实现销售面积1636.5 万平方米,同比增长12.6%;销售金额2526.2 亿元,同比增长17.3%,其中一、二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%。2019 年上半年新增容积率面积826 万平方米,总成本533 亿元,一、二线城市拓展金额及面积占比分别为78%和 60%。公司坚持聚焦一、二线城市及核心城市群,截至2019 年上半年末,拥有待开发面积7618 万平方米,其中一、二线城市占比60%以上,可满足未来2 至3 年的开发需求。

      短期偿债能力优,业绩锁定性佳

      截至2019 年上半年末,公司有息负债综合成本仅约5%,优势突出,剔除预收账款后的资产负债率40.5%,较2018 年末下降2.1 个百分点;净负债率76.6%,较2018 年末下降3.9 个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.6 倍,短期偿债能力优。公司2018 年末预收款为3621亿元,对2019 年下半年wind 一致预期营收的锁定度达208% (2019 年下半年wind 一致预期营收=2019 年wind 一致预期营收-已披露的上半年营收),业绩锁定性佳,在满足2019 年wind 一致预期营收后,剩余的1883 亿元仍能锁定2020 年wind 一致预期营收的62%。

      多元化资源整合优势突出

      经过多年发展积累,公司构建了多元化的土地资源拓展模式,在招拍挂、收并购、合作开发、三旧改造、央企整合、产业拓展等渠道均形成了突出的资源整合优势,收购中航国际旗下的地产开发业务,落实及储备多个旧改、城市地标、主题公园、特色小镇、产业园等优质项目。公司旗下的保利物业已于8 月6 日向港交所递交境外首次公开发行股份并上市的申请材料。

      央企龙头,业绩增长显著,维持“买入”评级公司作为央企龙头,成本优势突出,业绩有保障。预计2019、2020 年EPS为1.95、2.30 元,对应PE 为7.0、5.9x,维持“买入”评级。

      风险

      若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。